2024年債市重現曙光，現在是投資債券的好時機嗎?

債券市場趨勢

美國聯準會（Fed）在2023年12月14 日公布利率決議，如市場預期維持利率在 5.25%~5.5% 不變。根據聯準會（Fed）公布之利率點陣圖，已無委員認為 2024 年需再升息（9 月時有 2 位）， 19 位委員中有 15 位認為2024年的Fed利率區間應在介於 4.25%至 5%之間，與 9 月只有 9 位委員相比大幅增加。雖然主席鮑威爾（Powell）仍未鬆口，但從委員們的轉變以及美股連續兩日大漲的回應來看，市場認為這波史上最快速的升息循環顯已告終。

短中期（3-5年）債劵在風險控管及獲利空間上為較佳選項

悶了兩年的債市也顯現曙光。美國 10 年期公債殖利率於 10 月一度升至 5%，寫下 22 年來的新高，也讓市場擔憂聯準會將再次升息；但聯邦公開市場委員會（FOMC）委員發言認為持續上漲的公債殖利率效果已等同升息效果，殖利率開始反轉；利率決議公布後更快速跌破 4%。

雖然降息已成共識，且根據利率點陣圖，2024年降息幅度約3 碼，較 9 月的 2 碼多出 1碼，但不代表可以無差別買進美國債劵。由於美國不存在快速及大幅降息可能，因此短中期（3-5年）債劵在風險控管及獲利空間上都是較佳選項。原因如下：

1. 美國經濟保持溫和擴張：美國第 3 季 GDP 年增 3%，聯準會預估美國2023年 GDP年增率為6%；但美國民間累積近 2 年的消費能量已近乎見底，且近一年的快速升息的效應將逐漸顯現，2024年美國經濟成長趨緩幾已確定。
   
   聯準會預估2024年美國 GDP年增率為 1.4%，雖與今年相比近乎腰斬，但並不會陷入衰退，2025年的預估則為 1.5%。預期2024年上半年美國經濟可望呈現「軟著陸」，下半年則需觀察通膨情勢以及聯準會何時開出降息的第一槍。
   
   
2. 通膨尚未低於聯準會設定 2%目標：美國 11 月消費者物價指數（CPI）年增率為 1%，雖已較 1 月的 6.35%腰斬過半，但距離聯準會的 2% 目標仍有一段距離，也是鮑威爾及委員們對升息循環結束與否不願鬆口的主因，同時也關係到聯準會2024年何時降息及降息幅度。
   
   近幾次利率決議及 FOMC委員談話都存在一個共同點：不論升息或是降息，委員們都同意利率將維持於高點更長一段時間（Higher for longer）。這並非代表利率持續維持在目前區間，而是過去十幾年利率趨近於零的低利率貨幣寬鬆環境已經結束，為了防止通膨死灰復燃，除非發生類似金融風暴或是新冠疫情這類讓全球經濟陷入崩盤的特殊事件，否則聯準會在短時間內大幅降息的可能性偏低。
   
   由於2024年適逢美國總統大選（11 月 5 日），再加上降息後需時間對經濟產生刺激，若是2024年 3月前 CPI 下滑至 2.5% 附近，聯準會極可能在 3 月就宣布降息。根據美國網站 FedWatch 顯示，2024年 3 月降息 1 碼的機率接近 7 成。
   
   
3. 相較於年中之前的火熱，就業市場在近幾個月已明顯降溫。以新增非農就業人口數來看，除 9 月大幅超出市場預期，7月之後已與市場預期相差不遠，11月甚至低於市場預期 20%。失業率則從年初的 4%-3.6%逐步上升至近幾個月的 3.7%-3.9%，但仍處於歷史低檔。聯準會預估從 2024 年至 2026 年，美國失業率都會維持在 4.1%的水準，顯示就業市場維持穩定。

結論

根據以上 3 點，美國經濟出現衰退甚至通縮的可能性偏低。根據聯準會 12 月會議的會後聲明，聯準會預估美國經濟未來 3 年將維持溫和擴張，且失業率維持低檔，通膨也將於 2026 年達到聯準會設定的 2%目標，目前高利率讓聯準會有足夠的空間，並依據經濟數據微調貨幣政策。以目前聯準會委員估計，2026 年的利率區間應介於 2.5%-3.25% 之間，屆時聯準會的貨幣政策勢必將再做調整。因此我們認為將目標鎖定在3至5年的債劵，不僅能有效控制投資風險，也能掌握近 3 年聯準會降息後債劵市場的機會。

下一步，您可以…

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