貿易不確定性增加


Group Research03 Dec 2019
    圖片來源:法新社照片


    匯:中美貿易情勢不確定性增加 

    投資人開始重視美國計畫於12月15日對中國商品加徵關稅的風險。道瓊工業指數週一下跌近1%,同時衡量市場波動度的VIX指數出現了10月8日以來的最大單日漲幅。過去一週發生的事件增加了投資人對中國和美國是否會達成第一階段貿易協議的疑慮。11月26日VIX指數跌至近16個月的低點11.5,並在美國總統川普簽署《香港人權和民主法案》後開始攀升。中國方面也暫停批准美國海軍暫停香港整修,並對支持香港抗議活動的4個美國組織實施制裁。 

    本週初中國堅持要求美國在貿易協議包含取消關稅的條件。另一方面,川普總統抨擊阿根廷和巴西引導貨幣貶值,威脅要對兩國的鋼鐵和鋁重新徵收關稅,同時對法國的葡萄酒和乳酪加徵關稅,以回應損害美國科技公司利益的法國新數位服務稅,影響市場氛圍。川普的行動顯示,投資人需要警惕若中美雙方無法達成貿易協議,美國可能會在12月15日如期加徵關稅。但加徵關稅的措施反而可能推升美元,與川普不希望美元走強的意願相左。 

    利率:注意年底回購融資需求 

    在9月出現回購利率大幅上揚的事件後,市場擔憂年底前可能出現相同的狀況。2019年12月SOFR(有擔保隔夜融資利率,用於衡量美債回購融資成本)期貨市場預期SOFR在12月31日將飆升185個基點。此水準低於9月的300個基點,但卻高於2018年年底時的75個基點。

    最近數月聯準會在增加銀行準備金和增加回購市場資金方面動作頻繁。自10月中旬以來,聯準會透過購買美債、隔夜和定期回購分別注入約900億美元和3100億美元的流動性。因此,銀行準備金從9月底的1.40兆美元增至11月底的1.53兆美元。此外,聯準會開始進行28天和42天的較長期回購操作(除了最初的14天),並有超額認購的狀況。這些較長期的回購操作提供的資金將持續至2020年1月,因此在緩解年終資金壓力方面可能會帶來較大的影響。 

    綜合上述措施的影響,年終回購融資壓力將降至年終時銀行縮減資產負債表的程度。星展集團認為回購融資壓力似乎沒有市場預期嚴重。考慮到市場和媒體對年終風險的關注程度,部份借款機構可能會採取預防措施以規避風險。而部分放款機構(如以10月年底的加拿大銀行)則會保留更多現金,在市場出現機會時佈局。

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