投資長觀點:FOMC會後:持續看好風險性資產的表現


重點摘要
Chief Investment Office04 Nov 2019
  • 聯準會決定降息一碼,而主席鮑威爾的措辭暗示本次降息措施已經暫時結束
  • 美國第3季企業財報表現良好,在已公佈財報的企業中,約79%的企業盈餘優於預期,其中以科技類股表現較佳
  • 星展集團分析美國週期性類股相對非週期性類股表現,與美國10年期公債走勢,顯示債券市場高估了美國經濟衰退的風險
  • 近期美國2年期與10年期公債殖利率曲線轉趨陡峭,以及具有韌性的美國企業財報表現,皆有利風險性資產的展望
圖片來源:法新社照片


發生什麼事?

聯準會鷹式降息,且企業財報表現良好。10月聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議後,聯準會決定降息一碼,符合市場預期;今年累積降息幅度達75個基點。主席鮑威爾在會後記者會上的措辭暗示本次的降息措施已經暫時結束。

企業財報部分,在已公佈財報的企業中,約79%的企業盈餘優於預期(第2季為76%),其中以科技和醫療保健類股表現較佳。儘管市場普遍認為優於預期的盈餘表現是受到企業買回庫藏股的推升,但數據顯示的狀況卻不然。星展集團觀察企業的營收狀況(排除買回庫藏股對盈餘的影響),在目前已公佈財報的企業中,有71%的企業營收成長優於市場預期(第2季為66%)。

有什麼含意?

轉折點:殖利率曲線轉趨陡峭以及企業獲利優於預期提振對風險性資產信心。8月時,美國公債殖利率(10年期減2年期)曲線呈現倒掛,並引發了市場對經濟衰退的擔憂。在之前發行的投資長觀點報告中,曾經提及殖利率曲線倒掛已失去其預測能力,因為長期量化寬鬆措施和美國以外的成熟市場公債殖利率偏弱抑制了長天期利率。

更重要的是,受中美貿易戰的影響,債券市場已經過度反應美國經濟衰退的風險。近期美國10年期公債殖利率下滑趨勢的同時,美國週期性類股的表現較非週期性類股差(圖1),與2012年中期出現類似的情況;但當10年期公債殖利率反彈回升,美國週期性類股的表現則是優於非週期性類股。

無論如何,殖利率曲線轉趨陡峭,10年期與2年期公債殖利率利差從8月底的負0.79個基點擴大到目前的15.23個基點。轉趨陡峭的殖利率曲線顯示,市場對美國經濟的信心增強。儘管近期美國製造業疲軟(部分受到貿易戰因素影響),但由於就業市場強勁且消費者信心穩定,星展集團認為國內消費仍將保持韌性。

該如何因應?

星展集團於2018年初時已看好美國股市的表現,目前仍然看好美股。類股部份,相對看好科技、通訊服務、醫療保健、房地產、能源和必需消費。

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。