美國選舉爭議下的投資組合策略


重點摘要
Chief Investment Office14 Sep 2020
  • 美國大選可能有爭議性的風險正在升溫,結果極可能無法在選舉當天揭曉
  • 川普經常聲稱郵寄投票是“欺詐”和“腐敗”;如果他敗選,他將對選舉結果提出異議
  • 風險因素1:川普根據親自投票結果,自行宣布勝選;並試圖提高郵寄投票的無效票;風險因素2:若選舉人票結果太接近,雙方都可以提出爭議,而須由國會解決
  • 最後,美國政治體係將在這種爭議下繼續運作。儘管兩極化普遍存在,但目前的政治形勢不像1860年那樣嚴峻,該場選舉後引發了南北戰爭。在2000年的布希對高爾的總統選舉爭議後,標準普爾500指數下跌5%;但
  • 從投資角度看,即將舉行的選舉將不會對金融市場的長期走勢產生重大影響。維持槓鈴式投資策略;以黃金和債券做為避險部位,並藉由有效的避險來緩衝潛在的下跌風險。選舉期間的任何回檔都將提供長期成長產業投資機會
圖片來源:法新社照片


美國選舉爭議下的投資組合策略

一場別無選擇的選舉:隨著投票日接近,美國的民主和威望也隨之而來。即將進入11月的大選,越來越多的市場傳言稱這次選舉將是數十年來最有爭議性,而許多擔憂都是正確的。受肺炎疫情影響,11月的選舉將使郵寄投票達到創紀錄的水準。但是,由於有19個州允許將在選舉日之後抵達的選票計算在內,再加上製作紙本選票所需的時間較長,因此結果無法在選舉當天揭曉的風險是存在的。

過去的趨勢和民調顯示,與共和黨的支持者相比,民主黨的支持者更有可能透過郵寄投票。這種投票方式也將意味著共和黨是可能在投票當日領先(由於親自投票),但隨著更多郵寄投票的到來,共和黨的領先地位就會受到削弱。川普總統多次聲稱郵寄投票是“舞弊”和“腐敗”。這種立場顯示,若他敗選的話,將可能挑戰選舉結果,使美國陷入潛在憲政危機。以下為對選舉結果提出異議的方式:

郵寄選票爭議:透過郵件到達的選票必須人工驗證簽名。若川普陣營基於親自投票結果,他們可能會提早宣稱勝利,隨後採取措施,盡可能使多數的郵寄選票無效,例如潛在的選舉舞弊(例如簽名不一致或文件被密封的方式)。

選舉人團爭議:理論上,每個州民投票的勝利者將獲得該州的選舉票。但是,如果結果太接近,或者選舉欺詐的情況不斷上升,結果將可能改變。在這種情況下,共和黨和民主黨最終都可能會提出爭議。這些都是未知的領域,必須由國會解決。目前,美國最高法院指出,“不忠實的選民”可能會受到懲罰。但是,該裁決並非全美都採用。

發生選舉爭議時,某些州允許候選人要求重新計算票數,而大多數州允許選民對選舉結果進行辯論,以應對潛在的舞弊行為。

歷史上曾經有爭議的選舉。美國總統選舉結果曾多次遇到有爭議的情狀:

1.1800-傑佛遜(Thomas Jefferson)與伯爾(Aaron Burr:在這次選舉中,兩位候選人都獲得了相同的選舉人票(各73張)。由於沒有明顯的多數席位,必須由眾議院舉行臨時選舉,最後,傑佛遜獲得了勝利。

2.1824-傑克森(Andrew Jackson)與亞當斯(John Quincy Adams)等人:在這次選舉中,傑克森贏得了普選,但只獲得了多數選舉人票(99票)。同樣,選舉必須由眾議院決定,最終由亞當斯擔任總統。

3.1860-林肯(Abraham Lincoln)與其他人:1860年的選舉引起爭議。林肯獲得180個選舉人票贏得選舉後,鑑於林肯的反奴隸制立場,南部各州拒絕接受結果。林肯擔任美國總統也導致美國內戰的主要因素,南北戰爭在南部幾個州宣布分離後不久就爆發了。

4.1876-海斯(Rutherford B Hayes)與蒂爾登(Samuel J Tilden:由於南部幾個州未能宣布獲勝者,選舉產生了爭議。國會成立的選舉委員會與各政黨談判,民主黨最終接受海斯為下一任總統,但條件是聯邦軍隊將從前同盟國撤退(在1877年的妥協下)。

5.1960甘迺迪 (John F Kennedy)與尼克森(Richard Nixon:1960年甘迺迪和尼克森之間的選舉結果過於接近。甘迺迪在選舉人票(303票對219票)擊敗尼克森時,卻僅以0.2%的優勢贏得了普選。儘管在德州和伊利諾伊州普遍存在選民舞弊的指控,但尼克森還是選擇讓步,以避免使該國陷入憲法危機。

6.2000布希(George W Bush)與高爾(Al Gore:在2000年的選舉中,佛羅里達州的選舉結果備受爭議,因為布希僅以些微優勢獲勝,並開始了重新計票。但是,後者被美國最高法院終止,高爾承認失敗後,布希當選總統職位。這被認為是歷史上選舉結果最接近的總統競選之一,儘管布希輸掉了全民投票,但還是取得了勝利。

1860年和現在:有巨大的差異。顯然,美國的歷史中,只有1860年的競選結果導致了災難性的結果。但當時的情況特殊,因為“奴隸制”的爭議。南部各州支持並相信“奴隸制”,而北部各州則反對“奴隸制”。

就地理和政治上的兩極化而言,目前美國社會的分裂程度與1860年的情況不同。川普和拜登都可以對選舉結果提出異議。但這不可能對美國的政治體系構成真正的威脅。星展集團認為美國政治系統相當健全,可以承受競爭和挑戰。

2000年布希與高爾的選戰。這是最近歷史上最具參考性的大選。當年,佛羅里達州重新計票的爭議,導致大選一直到12月13日,高爾決定承認敗選才解決。從選舉日到12月13日,標準普爾500指數修正了5.0%。

但星展集團並不認為2000年和現在有太多相似之處,基於兩個原因。首先,2000年大選時,網路泡沫已經崩潰,因此,這個修正實際上可能是大盤下跌趨勢的一部分(圖2)。其次,當年聯準會(FED)提供的貨幣寬鬆水準與目前不同。

對投資的影響:投資人應如何因應?星展集團認為,即使選舉產生爭議,美國政治體係也將維持健全。因此,從投資組合的角度來看,即將舉行的選舉不會對金融市場的長期走勢產生重大影響。歸根結底,風險資產(尤其是成長型股票)的主要驅動力取決於兩件事:(a)全球科技的破壞性創新和(b)央行的寬鬆政策。

話雖如此,仍不應排除市場的波動導致投資組合價值下滑的風險,星展集團認為:

應維持槓鈴式投資策略;並以黃金和債券做為避險部位:儘管美國總統大選可能引發暫時性的爭議,但星展集團仍然認為投資人應持續投資,因為科技創新和央行寬鬆貨幣政策因素遠遠超過了利空因素。關鍵策略是維持投資組合的策略,並藉由有效的避險來緩衝潛在的下跌風險。圖3顯示,在過去的危機中,黃金和債券一直扮演有效投資組合避險的功能,且這種情況可望持續。

選舉所帶來的波動將是潛在的投資機會:星展集團預期選舉結果的任何爭議均不會對金融市場產生長期的影響;因此,選舉期間股市的修正將是投資人重新佈局的良機,如科技與醫療保健類股。 

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