投資長觀點:ISM製造業指數下滑對美股的影響有限


重點摘要
Chief Investment Office04 Sep 2019
  • 中美貿易戰持續,使美國製造業陷入衰退窘境
  • 但製造業只佔美國GDP的11%,對標準普爾500(S&P500)指數的影響有限
  • 製造業成長動能趨緩可能使川普減輕對貿易談判的強硬態度
  • 預期聯準會將維持寬鬆的貨幣政策,此環境有利高股息股票,如亞洲REITs
    圖片來源:法新社照片


    發生甚麼事?

    美國8月供應管理協會(ISM)製造業指數降至50的榮枯值之下;中美貿易戰為製造業活動帶來壓力。8月ISM製造業指數降至49.1,遠低於市場預期的51.3,顯示美國製造業已經陷入衰退狀態。此為2016年8月以來ISM製造業指數首次低於50,突顯了中美貿易戰所帶來的負面影響。細項指數部份,生產、新訂單和就業指數都處於衰退的區間。

    有什麼含意?

    美國經濟對製造業的依賴程度較低,對S&P500的影響有限。考慮到近期中美貿易戰惡化的狀況,美國製造業活動趨緩為可預期的結果。但製造業只佔美國GDP的11%,1970年代時的比重為如今的一倍。

    儘管如此,情況並非一成不變。如果製造業的下滑轉化為失業,並且延續了消費者信心的下滑,可能對經濟帶來進一步較顯著的影響。但考慮到製造業佔美國就業市場的比例較低,上述狀況並非星展集團的基本假設。

    製造業的疲弱狀況可能轉換成(a)貨幣政策更加寬鬆和(b)達成貿易協議的緊迫性增加?製造業疲軟的結果為,美國聯準會(Fed)更有必要在未來幾個月保持其寬鬆的立場以支持經濟(圖1)。更重要的是,製造業廣泛的疲軟也可能迫使美國總統川普減輕其貿易談判的強硬態度。川普曾經承諾將製造業移回美國,而最新公佈的ISM製造業數據表現疲弱,也違背了他的承諾。

    如何因應?

    預期“高股息股票”的表現可望受惠於傾向鴿派的聯準會態度。由於市場高度期待Fed維持鴿派立場,投資人可藉機佈局將受惠的“高股息股票”,特別是亞洲房地產投資信託基金(REITs)。今年以來,REITs的表現優於全球股市約6%,星展集團預期此優異的表現可望持續(圖2)。

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