並非系統性或廣泛性泡沫


重點摘要
投資總監辦公室17 Feb 2021
  • 風險性資產持續上漲引發投資人對非理性繁榮的擔憂,但星展集團的分析顯示,並非如此
  • 與科技泡沫期間不同,美國科技股具有較高的獲利能力,並無評價面的擔憂
  • 聯準會提供的流動性仍支撐風險性資產;標普500指數市值相對於M2貨幣供應量處於長期平均水平
  • 目前AAII的牛熊市比率為1.7,顯示市場情緒並不極端
  • 收盤價高於200日移動均線的股票比率顯示股市溫和上漲;尚未出現大幅修正的訊號
圖片來源:法新社照片


並非系統性或廣泛性泡沫

美國散戶投資者情緒高漲 市場是否處於興奮的階段?最近的新聞頭條說明了一切。標普500指數創歷史新高,在諸如GameStop和Blackberry之類的公司出現了驚人的上漲幅度,剛上市的快手(Kuaishou)股價上漲三倍。馬斯克(Elon Musk)投資比特幣15億美元。很顯然,散戶投資者情緒高漲以及2021年初股市表現強勁,每個人都會想到一個不可避免的問題:“金融市場是否已達到繁榮階段?”

星展集團在2020年12月16日發布的《2021年第1季投資總監洞察》指出,從2020年3月的疫情低點開始的牛市將會繼續,因為有大量的資金存放在貨幣市場中。我們認為股市尚未進入“興奮”的階段,我們再次重申此觀點,年初迄今標準普爾500指數上漲了4.8%。股市快速的上漲也引發市場對“非理性繁榮”的擔憂。

在檢測風險資產樂觀跡象的過程中,以下為主要觀察重點:(1)評價面;(2)流動性;(3)AAII牛熊市比率;(4)收盤價高於200日移動均線的股票比率。

觀察重點1:評價面。2020年以來,標準普爾500指數上漲了22%,而美國科技產股的漲幅則高達51%。強勁的漲勢引發了部份投資人對科技類股評價面的擔憂;但是,實際數據顯示並非如此。

美國科技股的前瞻市價/營收(P / Sales)比的確已高達6.5倍,但這個比率掩蓋了美國科技公司的獲利能力正在上升的事實。若以前瞻本益比為基礎,科技股的評價遠低於科技泡沫時的水準。

觀察重點2:流動性。除經濟基本面外,流動性過剩是影響風險性資產表現的另一個主要驅動力。“資金需要找到出處”正好是目前正在發生的事情。美國聯準會(FED)推出了前所未有的量化寬鬆政策,支撐了風險性資產,並且從近期FED官員的談話來看,近期將不會有減碼量化寬鬆政策的計劃。

圖3顯示,標普500指數市值與M2貨幣供給量的關係。不同於網絡泡沫時期的情況,儘管近期標普500指數走揚,但該比率大致符合長期平均水準。

觀察重點3:美國個人投資人情緒指數由美國個人投資人協會(The American Association of Individual InvestorsAAII)牛熊市比率。AAII牛熊市比率反應金融顧問的市場情緒。若數據高於“ 1”,顯示看漲的顧問人數多於看跌的顧問人數;相反地,若低於“ 1”,則是顯示看跌的顧問較看漲的顧問人數。投資人通常將兩端的極端數據視為反指標。目前,AAII數據為1.7,大致符合長期平均水準,這顯示市場情緒並不極端。

觀察重點4收盤價高於200日移動均線的股票比率。圖5顯示,標普500指數的月度變化與收盤高於200日移動均線的股票比率密切相關。當指標超過80%時,標普500指數年增率可能出現下滑。

歷史經驗顯示,年增率的下滑並不一定意味著標普500將進入下跌的情況;相反地,這顯示市場仍可主繼續走揚,儘管步伐較慢(圖5中的紅色區域)。

並非系統性的泡沫。星展集團的分析顯示,並非系統性或廣泛性泡沫。我們預期,儘管速度較慢,但由於財政寬鬆和美國更快的疫苗接種仍將支持整體趨勢持續向上。 

了解更多

欲查詢更多的產品相關訊息,歡迎親臨本行各分行或致電客服 02-6612 9889。

基金申購3折起 我們提供您最低3折基金申購手續費折扣優惠,立即查閱。
星展主題基金專區 為您挑選具備長期質量優勢的股票型/平衡型/債券型基金。
線上換匯享優惠透過本行個人網路銀行、行動銀行及星展i客服辦理新台幣與指定幣別間兌換,即可享優惠匯率。

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。