外匯評論;美國聯準會與中國央行貨幣政策立場


集團研究部02 Feb 2021
圖片來源:法新社照片


匯率:商品貨幣面臨修正壓力

美元兌加幣升破1.2790或50天移動平均線,也支撐美元指數(DXY)升至91.0;商品貨幣的加幣也是DXY的成份,權重約9.1%。與近期全球經濟放緩步伐一致,加拿大1月製造業採購經理人指數(PMI)從57.9降至54.4。市場普遍預期,本週五將公佈的1月失業率將升至8.9%,而12月失業率則將從8.6%上修至8.8%。商品貨幣是景氣刺激方案的主要受惠者,但商品貨幣並不偏好通膨所帶來的貨幣政策調整以及美國共和黨可能縮減拜登總統1.9兆美元刺激計劃至6,180億美元。

2021年第1季澳幣兌美元可能貶至0.73。澳洲央行(RBA)於2月2日進行政策會議,市場普遍預期將維持現金利率和3年期殖利率目標不變;去年11月RBA將利率降至0.10%。儘管上週五公佈的貨幣政策聲明中預期經濟增長和通貨膨脹前景將有所改善,但RBA不太可能放棄在2023年之前維持利率不變的承諾。然而,市場將密切關注去年11月宣布為期6個月的1,000億澳幣債券購買計劃 。

RBA行長洛威(Philip Lowe)計劃出席眾議院會議,可能比今天的貨幣政策會議更為重要。RBA對肺炎疫情下的經濟預測結果過於悲觀;還發布了一項研究,即當現金利率永久處於1%之下,房價可能會上漲30%。洛威在貨幣刺激方面面臨艱難的平衡行動,尤其是在財政部長Josh Frydenberg排除將留職停薪補貼計劃延長至三月之後。

紐幣兌美元在2021年第1季可能貶至0.70。週一,紐幣兌美元貶值0.5%至0.7158,連續四個交易日低於2020年底收盤價0.7184。技術面而言,紐幣兌美元一直侷限在0.72附近,需要先貶破0.7130支撐價位(50日移動平均線),然後再次測試1月的低點0.71。諷刺的是,在通貨膨脹預期在年中之前上升至官方2%目標的預期增加之後,紐幣升勢暫停。紐西蘭央行可能會在2月24日的會議上排除進一步降息的可能性。同時,衛生部擔心歐盟對肺炎疫苗出口的新管制可能影響紐西蘭的疫情。

美元利率:美國聯準會與中國央行貨幣政策立場

以策略的觀點而言,美國聯準會與中國人民銀行貨幣政策立場完全不同。中國人民銀行似乎更傾向於遏制過度的投機活動和槓桿。儘管中國人民銀行最近也表示不會過早撤回刺激措施,但公開市場操作的調整以及對短期利率的最終影響顯示並非如此。值得注意的是,隨著流動性相對市場預期收緊,7天回購利率升至3%以上。星展預期,中國人民銀行今年利率態度將保持中立,略偏緊縮趨勢。因此,預計中國公債和人民幣(CNY)利率交換曲線將保持平坦。當流動性引發利率上揚時,我們更看好中國公債。儘管在沒有其他衝擊的情況下,資本利得可能難以捉摸,但收益應足以抵消當殖利率正常化時導致的價格下跌的風險。

相較之下,美國聯準會已經推遲了縮減購債規模的相關言論,並忽略了資產泡沫風險。投資人對此做出了相對反應,相較危機前的水準,壓抑美元利率。此外,由於對肺炎疫情危機的不熟悉和貨幣政策空間的缺乏,相較於歷史標準,美國公債殖利率曲線仍然非常平坦。隨著疫苗的普及,預期殖利率曲線將趨於陡峭。此外,隨著經濟活動回穩,聯準會可能將重心轉向資產泡沫風險,在2021年中後期引發另一波緊縮預期。星展對美國10年期公債殖利率年底將升至1.30%的預估存在上調的空間。 

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