2026年第3季投資總監洞察:全球公司債
衝突的代價
投資總監辦公室18 Jun 2026
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圖片來源:Unsplash
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衝突的代價。越戰期間,「槍與奶油」政策體現了簡單的權衡 – 國防開支增加意味著對國內經濟的資源投入減少。現在,此種權衡似乎被視為過於保守的過時觀念;若一個國家擁有足夠的儲備貨幣,為什麼不透過舉債同時滿足軍事與民生支出的需求呢?從美國即可觀察到這一轉變已逐步成形。除了美國總統川普在大而美法案(One Big, Beautiful Bill Act)中主張的內容(偏向民生支出)之外,並未因此對其在伊朗所引發的軍事衝突(軍事支出)形成任何制約。然而,其中存在著一個小問題 – 央行的獨立性。戰爭帶來的通膨後果意味著利率居高不下,導致美國每年的債務利息支出超過1兆美元,而且還在不斷攀升。這也大大降低了投資人購買主權債務的意願,因為如果政府不斷透過巨額赤字增加風險,政府債券就較難再被視為真正的無風險資產。

原油動盪。美伊衝突不僅(a)推升了石油價格(因此也推高了通膨),同時也(b)增加對國防開支的需求 – 川普已經出乎意料地要求為2027財政年度的國防預算增加1.5兆美元,這將加劇聯邦財政預算的脆弱性。即使近期局勢得以緩解,但是沒有通膨壓力的螺旋上升仍可能導致投入成本壓縮利潤率並轉嫁給消費者。市場預期已然升溫,通膨互換數據顯示,自3月以來,通膨保護的需求急劇增加,導致Fed減少寬鬆政策的空間。值得注意的是,反映市場對未來利率預期的1年期隔夜指數交換(1y1yOIS)四年來首次高於聯邦基金實際利率。這顯示投資人對單向寬鬆週期的信心減弱,預期降息幅度會減少,或者利率將維持在較高水平的時間更長。

美伊緊張情勢導致通膨處於高點,進而降低美國聯準會(Fed)大幅降息的可能性。雖然人工智慧(AI)長期可能有助於降低通膨,但其影響短期內難以顯現。星展集團持續看好高品質(評級為A/BBB)的公司債,並建議配置5至7年期存續期間,以及選擇性納入銀行額外一級資本(AT1s)債券和美國抗通膨債券(TIPS),作為對抗通膨和經濟成長放緩的避險工具。

 

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