2026年第3季投資總監洞察:大宗商品
碎片化的多頭市場
投資總監辦公室18 Jun 2026
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圖片來源: unsplash
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美伊戰爭的影響。2026年第2季以來,商品市場展望最顯著的變化是美伊衝突的升級。這對能源以及肥料供應鏈有顯著的影響。荷姆茲海峽的關閉(全球約20%的石油和天然氣以及1/3的全球肥料貿易皆經由此處)已導致原油、液化天然氣、尿素和氨的價格急劇上揚。不斷上漲的能源價格也推高了鋁、鋼和石化產品等能源密集型商品的生產成本;同時,地緣政治風險加劇導致運費和航運保險費激增。直接的結果是商品價格普遍走揚,尤其是在燃料、化學品、肥料和農業投入品相關領域。

大宗商品作為通膨避險工具。在此背景下,可以佈局商品作為通膨避險。然而,我們也必須意識到目前面臨的通膨環境類型(並非所有通膨環境都對大宗商品市場同樣有利)。歷史上,最強勁的大宗商品牛市往往出現在需求回升時期,並具備以下條件:1)工業活動加速;2)寬鬆的貨幣政策;以及3)強勁的中國需求。目前的環境有所不同,更像是供給面主導的通膨衝擊。此類機制也帶動大宗商品的表現,但主要集中在能源領域(以及某種程度上貴金屬)表現較為突出,而不是均勻分佈於所有商品次類別。因此,儘管星展集團本季對商品持更具建設性的觀點,但仍需謹慎選擇,美伊戰爭無疑對能源有利,但工業金屬和農產品面臨的情況更為複雜細微,需要更審慎地進行商品配置與時點選擇。

從降息到升息;關稅議題持續存在。儘管整體大宗商品因戰爭帶動的供應中斷而表現強勁,但對整體總經背景保持平衡觀點至關重要。主要經濟體通膨預期上升正促使各國貨幣政策轉向。主要央行原本維持利率不變或降息的態度,但目前正轉向升息。隨著全球降息週期的利多減弱,經濟成長動能也可能隨之減弱。同樣重要的是,關稅議題仍然存在,並持續對全球貿易和製造業活動造成壓力,進一步削弱了成長前景。因此,儘管全球經濟看似具有韌性,但暗流湧動暗示著這種韌性背後的脆弱性。在此背景下,成長敏感型和週期性商品(如工業金屬和農產品)的前景較不明朗。

 

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