
美國標普500指數目前的評價面偏高且集中度風險日益增加,現在是時候透過優質股來尋求投資組合的韌性。雖然尚未出現全面性的人工智慧(AI)泡沫,但投資人應藉由佈局AI“適應者”來順應這股浪潮;這些"適應者"透過採用AI提高營運效率。由於具吸引力的風險報酬,星展集團看好美國醫療保健領域。
兩極分化的世界:富人與窮人。這不是正常時期。2025年是美國聯準會(Fed)降息的一年,即使通膨仍頑固地維持在2%以上。這也是川普政府在財政和債務危機惡化的情況下,透過“大而美法案(One Big Beautiful Bill Act)”大開財政水龍頭的一年。忘記通膨目標 – 任何盈餘的財政保守主義概念都已被拋諸腦後。財政和貨幣上的慷慨,現在主導一切,帶動標普500指數創下新高,AI相關類股也有不錯的表現。從投資人的角度來看,當氛圍良好且流動性充裕時,究竟會有什麼問題呢?
目前的經濟數據無法解釋全貌。美國消費看似具有韌性,但這個總經數據卻不成比例地由受惠於股市繁榮的高所得者所影響。同樣地,美國整體經濟的韌性,也是主要由強勁的AI資本支出所支撐,這幾乎不代表整體經濟情勢。深入研究這些數據後,星展集團發現一個令人不安的真相:多數美國人面臨負擔能力危機。一般民眾左右為難;一方面是AI帶來的失業壓力,另一方面是關稅導致物價上漲的壓力。
曼達尼(Zohran Mamdani)在紐約市長選舉劃時代的勝利並非巧合;他將降低生活成本作為主要競選承諾之一 – 這個訊息深深地引起紐約人的共鳴。當然,若就業狀況進一步惡化,Fed可以採取更多降息措施。但Fed卻束手束腳;通膨壓力依然存在,實質上限制了貨幣寬鬆的空間。在這種背景下,星展集團認為,2026年的投資不應太過自滿,並且應該佈局優質股。
標普500指數的合理價位為7,850點。根據戰術性指標,美國投資人目前仍然樂觀,這從NAAIM(美國活躍投資經理人協會)曝險指數和美國買賣權比率綜合指數中可見一斑。從逆向操作的角度來看,當總經條件轉變時,極端部位容易受到回調的影響。需留意風險。
除了近期波動,星展集團對標普500指數在2026年仍持建設性觀點。使用三階段股利折現模型(DDM),假設近期獲利成長將受AI驅動的生產力提升所支撐,然後恢復到2.0%的終端成長率,這與Fed的通膨目標一致。根據3.7%的股票風險溢價(ERP),標普500指數合理價位應為7,850點。
目前市場預估2026年標普500指數EPS為306.21美元,基於上述合理價位意味著本益比約25.6倍,這也顯示2026年標普500指數的上漲將基於獲利成長而不是評價面倍數的擴張。
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