2026年第1季投資總監洞察:全球外匯市場
美元的反轉
投資總監辦公室8 Dec 2025
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美元表現未如預期弱勢。2025年第4季,星展集團曾預測美元將逐漸有序走弱。主要論點是Fed將降息的預期以及川普政策(儘管難以量化)偏好弱勢美元。然而,美元並未如預期走弱;美元指數(DXY)進入緩升階段,但基本上維持在2025年6月以來形成的區間。進入第4季後,美元的表現也較預期強勁。

美元技術面已轉為多頭。2025年6月以來,DXY一直在96.50至100.30之間呈現橫盤整理。這可能是在經歷上半年大幅修正後形成的延伸底部。這個盤整區間令DXY保持在多年上升趨勢線之上。2025年10月10日至17日的下跌在50日和100日均線支撐價位上方止跌,2025年11月6日至13日的下跌也在99.00上方止跌。這些短暫而幅度較小的下跌令DXY在短線區間頂部附近獲得支撐,並強化可能始於2025年9月的升勢。若DXY順利突破100.26,則可能進一步上探至下一個目標,100.64(200日均線)、101.55(2025年1月38.2%黃金切割率回檔價位)和 101.98(2025年5月高點)。

美元走勢可能正在轉變。先前由Fed主導的弱勢美元論調已被主席鮑威爾淡化。鮑威爾警告稱,未來降息並非必然,美國經濟成長預期可能上調。事實上,自從鮑威爾在2025年10月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上發表演說以來,Fed官員立場呈現分歧。偏向中性有Hammack和Barr,他們都提到通膨令人擔憂,而Musalem則暗示美國經濟成長將在 2026 年反彈。另一方面,Waller重申2025年12月FOMC會議降息25個基點將是一項良好的"風險管理"措施,因為未來數月就業市場和經濟可能持續偏弱。這種分歧已轉化為強勢美元。Fed利率路徑預期的任何持續轉變都可能支撐美元表現。

人工智慧(AI)所帶動的資本支出投資令美國經濟成長優於市場預期。儘管由於政府停擺導致數據延遲發佈,但已公佈的美國經濟數據表現優於預期。美國經濟驚喜指數(MSI)顯示,2025年7月以來,經濟數據普遍優於市場預期,且2025年8月以來,美國MSI的表現一直優於歐元區的MSI。然而,需要注意的是,現在就斷言美國經濟進入新一輪例外階段還為時過早。歐元區經濟表現平平,但整體穩健 – 儘管成長緩慢,但多數歐元區成長指標的市場預期在2025年之前持續上調。基於調查的歐元區未來12個月出現衰退的機率也已降至20%。中國經濟最糟糕的時期也可能已經過去。由於其他地區經濟成長並未出現下滑,美國強勁成長對匯率的影響不會過大。

 

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