全球能源供應情勢前進三步，後退兩步。過去一周，美國與伊朗之間的諒解備忘錄（MOU）已然瓦解，談判迅速惡化，全面敵對狀態再度升級。這次突如其來的逆轉導致全球能源市場高度戒備，重新引發了對中東原油供應安全以及經由荷姆茲海峽通行的擔憂。同時，油價再次飆升，西德州中級原油（WTI）和布蘭特原油（Brent）分別突破每桶80美元和85美元。歷史經驗顯示，與衝突相關的溢價往往會在最初的軍事升級之後持續存在，尤其是在外交解決方案不明朗的情況下。因此，星展集團預期，布蘭特原油價格在第3季將維持在每桶80美元以上，因為美伊和平進程失敗的更深遠影響將在北半球夏季需求高峰和季節性庫存下降的背景下持續顯現。簡而之，中東能源衝擊遠未結束。

人工智慧（AI）與電氣化正在重塑能源需求：除了供應中斷，AI數據中心和工業、交通、供暖電氣化等結構性需求驅動因素，正在強力推動全球能源和電力消耗。根據國際能源總署（IEA）的估計，2025年全球數據中心的電力需求年增率上升了17%。在AI高度普及的市場中，這個數據更高；例如，2025年美國總電力需求增長中，約有50%來自數據中心。電動車（EVs）的普及也推動了電力需求的結構性增長，國際能源總署的數據顯示，2025年電動車的電力需求年增率大幅增加了38%。因此，電力佔全球一次能源消耗的比例多年來持續穩定增長，星展集團預期這個趨勢在可預見的未來仍將持續。

1. 能源安全再次成為焦點。在持續供應中斷以及AI和電氣化導致能源需求結構性成長的環境下，能源安全議題再次受到高度關注。在這個新時代，星展集團認為投資人對三個關鍵議題的了解至關重要：
2. 碳氫化合物仍然不可或缺 – 石油、天然氣，甚至煤炭，仍然是全球能源系統的支柱，因為它們具有可調度性、可擴展性，並深度嵌入運輸、工業和發電領域。
3. 能源基礎設施與燃料來源同等重要 – 電氣化、AI帶動的需求和老舊電網正在考驗輸電網絡、儲存系統和發電資產的韌性。基礎設施正成為全球能源系統的關鍵制約因素。
4. 能源轉型並非新舊替代 – 相反，這是一個複雜的能源結構再平衡的過程。再生能源將扮演日益重要的角色，但間歇性意味著它們必須輔以儲存、電網現代化、天然氣和核電。

能源安全時代的結構性贏家。對投資人而言，關鍵的啟示是能源安全不僅僅是短期的油價交易。它是一個跨越整個能源生態系統的長期結構性主題。儘管地緣政治動盪時期能夠支撐大宗商品價格和傳統能源公司的短期獲利，但更持久的機會存在於能夠實現現代能源系統的資產和業務當中。

能源安全主題的受惠者：

• 大型綜合能源企業 – 規模和資產負債表使其能夠投資於傳統和轉型能源基礎設施。它們在探勘、生產、煉油和化學品方面全面整合，能夠在各個週期中產生強勁的現金流。
• 煉油業者 – 煉油產能仍然是結構性瓶頸，而地緣政治衝突等中斷時期往往會擴大煉油利潤，進而支撐獲利。
• 油田服務 – 油田服務公司是資本支出上升週期的槓桿型參與者，通常在能源上升週期的中期表現良好。
• 電網/公用事業 – 發電、輸電和配電對國內能源安全至關重要，特別是在AI和電氣化結構性地推動電力需求的情況下。
• 替代能源 – 替代能源領域的三個關鍵領域脫穎而出：i）核能，因其可靠性和低排放；ii）儲能解決方案，對平衡再生能源的間歇性至關重要；iii）能源基礎設施製造商 – 受惠於不斷成長的能源資本支出。

分層方式。投資人應如何在投資組合中佈局能源安全議題？星展集團認為應採取分層投資方式，同時涵蓋短期和中長期受惠者。將投資組合重心放在大型綜合能源企業和煉油廠，藉以掌握近期現金流強勁的表現和大宗商品價格上漲；同時佈局油田服務、公用事業和替代能源，藉以掌握長期基礎設施建設的機會。