油價分析:美伊衝突升級還是脅迫手段?
重點摘要
集團研究部15 Jul 2026
  • 儘管市場一度表現樂觀,布蘭特原油價格一度跌至每桶72美元,但星展集團認為地緣政治風險確實被低估了,即使目前局勢降級,這樣的循環仍可能重複
  • 美國重啟對伊朗船隻的封鎖,而伊朗則在荷姆茲海峽的阿曼水域襲擊船隻
  • 荷姆茲海峽船隻通行量可能再次急劇減少,油價短期波動度將因地緣政治風險回歸市場而升高
  • 全面戰爭的可能性不大;然而,這證實了星展集團的觀點,此前每桶70美元的布蘭特原油價格是基於市場過於樂觀的預期
  • 隨著升級、降級與談判的循環持續,油價底部可能會被設定在更高水準
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圖片來源:iStock
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油價分析:美伊衝突升級還是脅迫手段?

原油市場再次進入全面地緣政治風險模式。美國總統川普宣佈美國將恢復針對伊朗的海上封鎖,並聲稱將對所有經過荷姆茲海峽的貨物徵收20%的過路費,同時強調該水道「無論有無伊朗」都將保持開放。此消息一出,布蘭特原油價格飆升近10%,價格逼近每桶85美元。儘管美國堅稱荷姆茲海峽對非伊朗船隻的商業航運將保持開放,但此次升級行動,在交通量剛開始顯著恢復之際(特別是出港交通),再次大幅增加了對海峽安全的擔憂。此次油價上漲反映的是地緣政治風險的快速重新定價,而非即時的實質供應損失。然而,情勢仍可能進一步惡化,因為在此之前,美國已對伊朗進行了第三晚的廣泛目標襲擊。同時,阿拉伯聯合大公國已證實伊朗在其阿曼領海襲擊了兩艘油輪。這顯示停火似乎已告一段落,甚至尚未接近60天期限。

荷姆茲海峽復甦時間表面臨衝擊。從供應角度來看,關鍵問題在於衝突是否會演變為油輪運輸的持續中斷,而非僅是短期波動。荷姆茲海峽的航運風險顯著增加,導致船東重新評估安全條件,船隻通行量隨即急劇下降。如果中斷僅限於伊朗出口,由於伊朗原油除中國外已大多被進口商避開,實際供應影響將微乎其微。然而,考慮到伊朗已訴諸襲擊其海灣鄰國的裝載船隻,供應恢復時間表可能面臨進一步風險。更重要的是,這對美伊之間第二階段核協議的談判意味著什麼?根據歷史經驗,星展集團傾向於認為美國的這些舉動更像是脅迫性談判籌碼,而非全面戰爭的重啟。美國提出的過路費,儘管缺乏法律依據,但也似乎旨在向中國等其他國家施壓,要求其介入並確保伊朗採取較不激進的談判立場。星展集團認為,接下來可能會出現升級、降級與談判的循環,但在這期間,油價的底部可能比星展集團近期觀察到的每桶70美元區間更高。目前的發展仍符合星展集團近期的油價基本預測(第3季每桶80至85美元以上)。然而,如果談判破裂持續時間超出目前預期,星展集團對2026年底/2027年油價的預測將面臨上修風險。

星展集團2026年至2027年每季平均油價預估

 

每桶美元2026年
第1季
2026年
第2季
2026年
第3季
2026年
第4季
2027年
第1季
2027年
第2季
2027年
第3季
2027年
第4季
布蘭特原油78.597.586.072.073.074.070.568.5
西德州中級原油72.592.582.069.070.071.067.565.5

資料來源:星展集團 2026年6月15日

 


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