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日本參議院選舉結果大致符合市場預期。由首相石破茂領導的執政聯盟（由自民黨和公明黨組成）獲得47席，略低於獲得絕對多數所需的50席。儘管遭遇挫折，石破茂仍確認將繼續執政。這使得自民黨成為少數席次政府，需要反對黨的支持才能通過立法。

此政治格局有幾個關鍵的影響：（i）財政和貨幣政策方向仍不明確；（ii）未來數月潛在的政治變化值得密切關注。這些變化包括自民黨內部可能向石破茂施壓，要求其辭職，或可能擴大執政聯盟藉以克服潛在的立法僵局。

選舉後立即排除了一個關鍵的不確定性，即日本與美國的貿易協定最終敲定，關稅從25%降至15%，其中汽車關稅也顯著降至15%。

財政和貨幣政策依然錯綜複雜。通貨膨脹和不斷上升的生活成本是競選期間的核心問題，凸顯了自民黨和反對黨在政策上的分歧。自民黨主張直接以現金補貼，減輕家庭負擔，而反對黨則支持削減消費稅，暫時將食品稅降至零（為期一年），或是將食品稅普遍降至5%。不能排除潛在的妥協，例如在減稅問題上做出讓步，以換取反對黨對關鍵立法的支持。

持續高通膨顯示日本央行（BOJ）應會繼續進行貨幣政策正常化的進程。然而，財政支持的延遲，可能導致BOJ謹慎行事。若實施消費稅減稅，可能會引發對財政可持續性的擔憂，並推升公債收益率，這可能需要BOJ繼續支撐日本公債市場。

儘管存在不確定性，星展集團對日本股市維持中立觀點，因為正在進行的由企業治理驅動的國內轉型可能會支持日股的表現。在公開市場上，日本企業已成為最大的股票買家，2024年企業買回價值7.9兆日圓（500億美元）的庫藏股，創下歷史新高。今年買回庫藏股計劃仍持續，2025年上半年的回購金額超過2024年全年。一項成功的貿易協定以及低於市場預期的關稅稅率為日股短期走勢提供了潛在的利多。

星展集團持續看好：

1. 內需型個股；因為寬鬆財政政策（自民黨的補充預算或在野黨的降低消費稅）可望刺激國內消費。相對看好的類股如下：
   • 科技與通訊服務：以國內市場為導向的軟體和資訊科技（IT）服務業，國內市場的數位轉型和透過境外外包提升利潤；以當地用戶參與、廣告和數位媒體服務帶動成長的企業 – 這些業務受關稅或匯率變動的影響較小。
   • 必需消費：例如藥妝店和超市，擁有強勁的國內需求、利潤提升潛力以及市佔率提升的空間。
2. 較不受出口、匯率和利率影響的類股：
   • 醫療保健：製藥和醫療器材的需求彈性較高，因此較不受關稅或匯率波動影響。
   • 國防：受惠於政府合約，且受貿易和匯率波動的影響較小。根據日本啟動的五年計畫，日本將在2027年前把國防支出從目前的約1%提高到GDP的2%。
   • 金融：銀行類股目前評價面偏低，並可望持續受惠於穩定的獲利成長。雖然保險類股較不易受貿易風險的影響，但考量到債券收益走升時，資產負債表可能受到侵蝕的疑慮，星展集團相對看淡壽險公司，因為一旦資產與負債失衡，就可能會產生問題。

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