日本：參議院選舉後，政策不確定性依然存在

日本7月20日舉行的參議院選舉結果大致符合預期。由首相石破茂領導的執政聯盟（自民黨和公明黨）獲得47席，略低於獲得多數席位所需的50個席位。此前，執政聯盟在2024年10月的眾議院選舉中微弱地失去了控制權。7月21日，石破茂確認他將繼續留任，並排除了擴大執政聯盟的可能性。因此，自民黨領導的少數政府將需要根據具體情況尋求反對黨的支持，藉以通過關鍵立法。

儘管時間仍然緊迫，但日美貿易談判將在大選後恢復。在投票前，自民黨在關稅問題上，特別是在農產品市場准入方面採取較為強硬的立場，藉以獲得農村選民的支持。反對黨普遍傾向與美國接觸，這代表選舉後可能達成更廣泛的共識。然而，在8月1日的最後期限之前達成全面協議仍然很困難。美國可能在達成任何降低關稅的協議之前，於8月1日對日本商品徵收25%的關稅。

財政政策仍然是一個不確定因素。通貨膨脹和不斷上升的生活成本是競選期間的核心問題。自民黨主張直接以現金補貼，減輕家庭負擔，而反對黨則支持削減消費稅。由於立法機構存在分歧，自民黨的補充預算提案可能會被推遲。不能排除潛在的妥協，例如在減稅問題上做出讓步，以換取反對黨對關鍵立法的支持。

貨幣政策前景依然複雜。持續高通膨顯示日本央行（BOJ）應會繼續進行貨幣政策正常化的進程。然而，由於關稅的不確定性和財政支持的延遲導致出口疲軟，可能導致BOJ謹慎行事。若實施消費稅減稅，可能會引發對財政可持續性的擔憂，並推升公債收益率，這可能需要BOJ繼續支撐日本公債市場。

金融市場對選舉結果的反應是適度的樂觀，這符合“買入傳聞，賣出事實”的動態。投資者關注焦點轉向了兩個關鍵事件：8月1日前，美日貿易談判的進展以及7月31日BOJ的政策會議。同時，未來幾個月將密切關注潛在的政治發展，例如石破茂面臨下台的內部壓力，或者擴大執政聯盟克服立法僵局的可能性。

外匯：受日圓和歐元不確定性影響，美元指數再次下跌

美元指數（DXY）週一下跌0.6%至97.85。美國財政部長Scott Bessent呼籲對美國聯準會（Fed）進行“全面的機構審查”，令市場對Fed的信譽產生懷疑，並加劇市場對降息的預期。美國30年期公債收益率連續第四個交易日呈現下滑；而受避險需求推動，金價走升1.4%，為六週以來的最大漲幅。由於Bessent早些時候曾推動財政部在銀行監管中發揮更大作用，Bessent此舉被視為使Fed政策與美國總統川普的財政和關稅議程保持一致，以推進MAGA（讓美國再次偉大）。若是如此，市場將更難擺脫對Fed獨立性的擔憂，因為這似乎是一個統一的戰略，旨在將貨幣和金融治理置於更強的行政監督之下。

然而，帶動DXY再次大幅下跌面臨來自日本選舉後的不確定性和對美歐貿易談判的焦慮的阻力。

日圓週一在選舉後反彈1%，這被視為市場對石破茂政府失去參議院多數席位這一普遍預期結果的獲利了結，市場已反映石破茂政府失去了參議院的多數席位。雖然首相石破茂承諾繼續留任，在與美國的關鍵貿易談判之前，暫時穩定了局勢，但這並不能緩解市場對自民黨內部壓力的擔憂，自民黨內部要求其最終更換失去參眾兩院多數席位的領導人。儘管10年期日本公債收益率已從1.60%回落，但市場仍對採取更多財政措施來解決反對派引發的民眾對通膨的不滿情緒保持謹慎態度。

歐元兌美元週一升值0.6%至近1.17，主要是由於Bessent呼籲對Fed進行審查引發的美元普遍疲軟。然而，川普政府也對美元進一步快速下跌保持警惕，因為這將損害美國金融市場的信譽和投資者信心。一些歐洲央行官員也警告說，若歐元進一步升值至1.20以上，可能會抑制通貨膨脹至2%的目標以下，並對出口造成壓力。美歐貿易談判正處於8月1日關稅截止日期之前的關鍵時刻。儘管雙方都強調傾向於透過外交途徑解決問題，但高風險和激進的姿態也意味著，如果雙方無法達成共識，可能引發真正的關稅戰，這將加劇經濟風險和市場動盪。

下一步，您可以…