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全球光電網路：下一個大趨勢

光學技術作為人工智慧基礎設施的神經系統。光學產業，涵蓋高速光學收發器、共封裝光學模組（CPO）、特種光纖電纜、雷射和光子元件，已迅速成為AI時代最引人注目的投資主題之一。過去，它僅是電信基礎設施中一個穩定的領域，如今卻是全球最大AI資料中心的神經系統，在數千個圖形處理器（GPU）和加速器之間傳輸資料，其速度和密度遠超銅纜所能承受。儘管股價表現亮麗，但該產業仍處於結構性繁榮的早期階段，主要由超大規模數據中心營運商的資本支出和AI集群的擴展所驅動。

AI的蓬勃發展正面臨新的限制。原始運算能力進展迅速，但晶片和機架之間資料傳輸的能力並未同步跟上。傳統銅製互連在頻寬、功耗和密度方面已接近物理極限。光學解決方案在這三方面提供了數量級的提升：更高的頻寬（從800G提升至1.6T，即將達到3.2T）、每位元更低的能耗、更長的傳輸距離以及更清晰的訊號傳輸。

輝達（Nvidia）的產品藍圖是這項變革的關鍵催化劑。每一個新平台，從GB300 NVL72（單機架主導型銅基晶片）到即將推出的Rubin Ultra NVL576（多機架擴充型晶片），每個新平台都顯著增加了每個運算單元所需的光學組件數量。根據SemiAnalysis 的數據，這可能導致每個GPU封裝所需的光學引擎顯著增加至5.5個，同時推動CPO的轉型。輝達也透過2026年3月宣布的總計60億美元股權投資，強調其戰略承諾，該計畫包括分別向Lumentum和Coherent各投資20億美元，並簽訂多年期採購協議和未來產能的優先取得權，以及對Marvell Technology再投資20億美元。這被廣泛解讀為光子學已成為AI基礎設施下一個關鍵瓶頸的明確訊號。

LightCounting 預計，用於人工智慧集群的乙太網路光收發器和共封裝光學模組(CPO) 市場潛在規模在2025年達到180億美元，在2026年將激增44% 至260億美元，最終在2030年達到約900億美元，複合年增長率超過40%。此一成長涵蓋了規模擴展（機櫃間網路連接）和規模升級（機櫃內、高密度GPU耦合）應用，隨著CPO採用加速，後者預計將在2027至2030年間成為日益重要的驅動因素。這並非週期性需求，而是長期性的結構性轉變。超大規模資料中心正在建造規模日益龐大的集群，而光學技術是唯一能夠在控制功耗和總體擁有成本的同時，維持效能擴展的實用方式。

光學網路與2023至2024年高頻寬記憶體（HBM）週期有顯著的相似之處。光學網路與2023至2024年高頻寬記憶體（HBM）的相似性令人矚目。當時，GPU運算能力超過了DRAM頻寬，形成了“記憶體瓶頸”。如今，GPU群集正面臨“互連瓶頸”。這兩個週期都始於嚴重的供應短缺，輝達主導的生態系統鎖定以及爆炸式的價格優勢，促使超大規模資料中心營運商爭相確保長期供應。

儘管如此，光學元件或許仍有進一步發展的空間。雖然高頻寬記憶體（HBM）已進入更成熟、規模驅動的階段（HBM4的改進主要體現在漸進式而非革命性層面），但光元件仍處於早期“升級加量產”階段。1.6T收發器的量產計畫才剛在2026年開始；同時，3.2T和CPO仍處於試驗至早期商業化的階段。利多因素眾多。預計隨插即用型800G和1.6T模組的普及，將帶來立即的量能增長。CPO 3至4倍的電源效率提升將在規模升級應用中發揮決定性作用，促使GPU集群規模躍升至數萬甚至數十萬規模。隨著超大規模資料中心資本支出持續增加，以及功耗和散熱限制有利於光學元件，技術轉移和生態系統動能將持續推進。

Light Consulting 預計，在2020年代後期，市場將持續強勁成長。CPO和規模化網路的發展將推動市場在2028至2030年間重回兩位數成長，同時可插拔光學元件的升級趨勢也將推動市場成長，即便整體人工智慧熱潮有所放緩。供應仍然緊張，尤其是磷化銦雷射、電吸收調製雷射 (EML)、連續波 (CW) 晶片和特種光纖，這將支撐定價權和高利潤率，並持續到2027至2028 年。

隨著市場趨勢從目前的短缺驅動型需求激增轉向持續的產量成長和CPO（共封裝光學模組）規模擴大，投資人應相應調整其投資部位。雷射和引擎製造商以及批量模組生產商將受益此趨勢，儘管其評價面看似過高。相較之下，半導體積體電路設計商，他們負責設計整體互連架構並制定標準，將獲得更大的定價權和更長遠的價值。同樣，掌握關鍵CPO生產能力的晶圓代工廠和先進的OSAT（委外封裝測試代工）廠商也具有結構性優勢。

因此，核心配置應專注於半導體晶片設計商和關鍵晶圓代工廠，作為戰略性佈局，同時選擇性地配置領先的零組件製造商和量產模組製造商，作為戰術性配置。星展集團強調持續佈局科技產業領導者，原因為：（1）其具護城河般的生態系統；（2）具備創新、顛覆、推動和適應能力，這與投資總監 I.D.E.A. 框架一致；（3）具備整合市場和推動產品普及的雄厚財力。

由於目前評價面較高，因此需維持投資紀律。然而，其結構性優勢依然具投資吸引力。正如HBM的早期投資者在記憶體牆顯現後獲得良好報酬，目前佈局光學領域的投資者，也將受惠於這或許將成為人工智慧十年中最具決定性的基礎建設。

下一步，您可以…