
新時代的開始。多年以來,債券投資人習慣透過解讀Fed訊號來制定投資策略。當時只要成功判斷政策方向,便可能創造超額報酬。但隨著華許接任Fed主席,這樣的時代已經結束。現在政策紅利不再明顯,信用分化持續擴大,且個別產業差異逐漸主導報酬來源;固定收益投資人必須投入更多精力於信用研究與資產配置。
不應把安全視為理所當然。首先,信用評等已無法完整代表風險。在最高評等AA等級發行人大幅擴張負債之際,最佳的信用評等甜蜜點(sweet spot)已經轉移至BBB/BB等級。具有強勁基本面的優質HY,可能優於收益率相近,但存續期間較長的IG。此外,雖然貝森特持續試圖壓抑收益率上升,但整體存續期間投資的風險報酬比仍不具吸引力。
因此星展集團仍然認為投資組合存續期間應控制在5至7年,藉此降低利率波動風險和政策不確定性;同時看好"政府+"策略,包括美國抗通膨債券和機構不動產擔保證券;以及受惠於收益率曲線陡峭化的金融債。最後,隨著實物資產評價和抵押品價值的提升,抵押結構和次級債務可能會受惠,進而帶來潛在信用評等上調的機會。
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