總經面的韌性相對政策面的擔憂。自“解放日”拋售的低點以來,標準普爾500指數已顯著反彈,這無疑是受惠於美國總統川普在關稅威脅上的突然轉變以及延後。更重要的是,總體經濟面的韌性及"金髮女孩"交易環境也進一步提振了風險情緒。進入2025年第4季,星展集團預期總經將呈現穩定的環境,而對政策面的擔憂則可能日益加劇,尤其是與美國聯準會(Fed)獨立性相關的擔憂。
新一輪Fed寬鬆循環:有何期待?眾所周知,Fed的貨幣寬鬆政策對美股有利,因為價值面會因較低的折現率(以美國10年期公債收益率代表)而獲得提升。根據期貨市場,至2026年底,Fed將降息五到六碼。儘管Fed可以控制短天期收益率,長天期收益率則是由市場決定 – 然而現在的循環與往年大不相同。
儘管Fed即將降息,但投資人對美國財政慷慨和政策混亂日益成長的擔憂,使得長天期收益率居高不下。由於削減政府開支有限,星展集團預期這些壓力在可預見的未來將持續存在。這將導致長天期債券收益率維持在高點,並削弱Fed寬鬆貨幣政策對經濟和金融市場的效果。
順應市場分歧的趨勢:仍然看好美國科技類股,並將美股的整體觀點上調至中立。2025年第2季美國企業財報表現強勁,80%的企業表現優於市場預期,70%的企業獲利呈現成長。然而,儘管整體數據強勁,但產業分化依然嚴重。例如,2025年第2季,科技相關類股(科技和通訊服務)的平均獲利成長為18%;然而,其他類股的平均成長率僅0.8%。星展集團認為,這種分化趨勢可能持續,因為關稅的負面影響將壓抑利潤微薄和議價能力較弱的傳統產業產。科技類股更有能力應對地緣政治和政策緊張加劇的新常態。從建構投資組合的角度來看,投資人仍應增加佈局美國科技類股,並將美股部位升至中立。
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