
美國公債收益率曲線因聯邦公開市場委員會(FOMC)維持聯邦基金利率上限在3.75%不變而趨陡。此次投票結果為9票贊成、3票反對,值得注意的是,這是十年來反對票數最多的一次。儘管市場指標在會議前已將升息機率推高至近40%,但市場已普遍預期此結果。
儘管聲明承認經濟活動正以「穩健的速度」擴張,且「資本投資強勁」,但投票模式顯示,FOMC成員對經濟的評估僅有溫和轉變。由於9月升息的機率降至63%,市場壓低了短天期收益率。然而,Fed的謹慎態度卻推升了通膨預期,這反映在不同天期公債的損益兩平點大幅飆升上。30年期公債收益率上漲至5.20%的新週期高點,反映收益率曲線長天期部分顯著的不安。10年期公債收益率也呈現類似的情況。
在接下來的會議中,如果通膨未能緩解,Fed將感受到市場的壓力。星展集團認為部份FOMC成員會希望透過鷹派訊號來重拾信譽,但可能沒有足夠的成員來促成升息。Fed主席華許可能會主張,由AI繁榮驅動的通膨應被視為一次性事件,因此可以忽略。透過提高利率來抑制這種繁榮將會損害中期生產力成長。更廣泛地說,星展集團的觀點是,一旦考量到薪資成長(實質而言約為零)、零售銷售(偏軟)以及公共債務狀況(即將發行大量偏向短天期的公債),多數FOMC成員目前仍將傾向於暫停升息。
此外,昨晚有幾股潛在暗流湧動。首先,Fed比預期更鴿派導致美元走弱,這也提振了黃金表現。其次,儘管美股在Fed宣佈決策時一度上漲,但漲勢未能持續。三大主要股指當日收盤全面收低。第三,儘管股市動盪,長天期美國公債即使在收益率處於高位的情況下,也未能重拾其避險角色。在不同資產類別的衝突優先事項下,交易環境變得更加波動。
星展集團仍然認為,Fed至2026年底將維持利率於3.75%不變。
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