維持看好中國股市的觀點
重點摘要
投資總監辦公室19 May 2022
  • 中國政策制定者了解市場疑慮,並正在努力解決問題。 因此,星展集團預期市場可望穩步回穩。
  • 肺炎疫情、電子商務平台和科技監管、中國ADR下市問題正取得進展。
  • 全球股票基金相對於基準指標低配中國股市的比重處於10年低點。中國股市的絕對和相對評價面處於多年低點。
  • 在經濟回復正常、市場擔憂消除以及具吸引力的評價面,就風險報酬角度而言,將有利於中國股市的表現。
  • 產業方面,看好中國大型國有銀行、電子商務平台、科技公司和具長期增長趨勢的保險公司。
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圖片來源:法新社照片
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股票策略

維持看好中國股市的觀點

中國正持續在化解市場疑慮,例如肺炎疫情、中國房地產開發商、電子商務平台和科技業法規以及美國存託憑證(ADR)下市問題。星展集團認為,隨著政策制定者持續積極推出支持性措施並努力解決目前情況,市場可能在目前水準築底,並開始期待已久的經濟復甦。

中國目前新增肺炎確診病例正呈現下滑。儘管有關封鎖和對經濟的影響一直是市場關注焦點,但中國實際肺炎確診數正在下降(圖 1),為經濟重新開放做好準備。根據美國和英國的經驗,目前中國各地爆發的肺炎疫情最終應該會減緩並回到Omicron之前的水準。在美國和英國,疫情達到高峰大約需要6週時間,完全消退需要6週時間(圖 2)。如果中國和香港也呈現一樣的模式,中國每日新增確診病例應該會在接近夏季時回到低水準。

企業盈餘成長已反應肺炎疫情影響。市場已反應企業每股盈餘(EPS)向下修正(圖 3)。

中國房地產支持政策。各地方政府放寬了購房限制,銀行降低了抵押貸款的借貸成本。進一步的緊縮措施似乎不太可能,同時對房地產市場的逐步支持正循序漸進實施中。

電子商務平台和科技股。新的政府監管法規繼續按照承諾以更快的速度在穩定和透明化的基礎上推出。市場期待更清晰政策和結束監管進一步收緊。

中國ADR下市問題。中國監管機構正在考慮允許美國上市公司會計監督委員會與中國監管機構對中國ADR公司的審計師進行聯合檢查。如果可行,可能會解決ADR下市問題。

機構法人持股比處於10年來的低點。過去10年,大部分時間全球股票基金相對於基準指標低配中國股市,並從2018年第4季開始大幅降低部位。目前,全球股票基金相對於基準指標低配中國比重處於10年低點(圖 4)。

中國股市評價面處於歷史低點。中國股市的前瞻本益比已降至歷史平均水準以下,本淨比低於負1個標準差,均處於七年來的最低水準(圖5、6)。評價面具吸引力也限縮下檔風險。相對而言,中國股市本益比相對全球股票處於折價的情況(圖 7)。

風險報酬角度而言,有利於持續佈局中國股市。市場已反應悲觀情緒,預期將緩解。在絕對和相對基礎上,中國股市價格便宜且占全球股票比重相對被低配。在經濟回復正常、市場擔憂消除以及其具吸引力評價面的情況下,以風險報酬角度而言,有利於持續佈局。產業方面,看好提供穩定收益率約6-7%的中國大型國有銀行、電子商務平台、科技公司和具長期增長趨勢的保險公司。 

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