股票策略:日本的新曙光
重點摘要
投資總監辦公室20 Mar 2024
  • 日本央行(BOJ)結束負利率政策;在數十年的通貨緊縮後,BOJ是全球最後一個退出超寬鬆貨幣政策的央行
  • 由於日本疲弱的總經環境,金融情勢將保持寬鬆;由於結構性問題依然存在,改革需要數年才會看到成果
  • 星展集團對日本股市持建設性觀點,日本企業債務偏低且現金水準通常較高;此外,未來債券交易活動也可望回升
  • 星展集團看好日本半導體類股、大型銀行類股和獲利來自全球的消費類股
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圖片來源:iStock
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股票策略:日本的新曙光

一個時代的結束。日本央行(BOJ)已開始進行貨幣政策正常化,結束負利率政策(NIRP)並放棄收益率曲線控制(YCC)政策。BOJ也將限制不同期限收益率的購債上限,並停止購買東京證券交易所ETF和日本不動產信託(REITs)。星展集團認為,隨著日本通貨緊縮時代的結束,經濟穩定成長和通膨趨穩,BOJ對此表示具有信心。儘管如此,BOJ總裁植田和男也表示,金融情勢仍將保持寬鬆,由於經濟復甦依然脆弱,這並不是緊縮週期的開始。

隨著貨幣政策正常化的不確定性消除,星展集團對日股持建設性觀點;並認為,由於日本企業的債務較低且現金水準較高,負利率的結束對日本企業未必不利,因為現金部位不再拖累獲利。此外,由於貸款成長、費用收入和淨息差上升,銀行業也可望受惠於BOJ的正常化和通貨再膨脹。

隨著BOJ轉向市場決定收益率,債券交易活動應會再次回升。目前,銀行類股的平均本淨比約為0.8倍,股東權益報酬率為8.5%。星展集團預期日本大型銀行類股的漲勢將持續。

星展集團維持看好半導體產業的觀點,因為政府專注於振興目標,計劃在2027年將日本在全球半導體製造業中的占比提高到3%。星展集團預期,這將對日本強大的晶片基礎建設產生連鎖反應,因為日本在生產尖端晶片所需的設備和材料領域擁有卓越的能力;相關供應商往往是該領域的關鍵領導業者。

日本正積極促進半導體產業的發展,振興九州和東北的半導體中心,並在北海道建立一個新的中心。台積電今年2月在九州設立了第一個座落於日本的工廠,與Sony(索尼)、Renesas(瑞薩)和Toyota(豐田)等大型企業客戶互惠互利。

此外,日本經濟成長依然疲軟,長期潛在GDP成長率約1%。因為日本人口老化、勞動力和消費基礎萎縮。現任首相岸田文雄實施的結構性改革需要數年才能取得成果。星展集團認為,投資人應留意日本在創新和全球影響力方面處於領先地位的大型優質股,例如汽車、自動化、電子和電氣等經濟重量級產業。星展集團也看好獲利來自全球的消費類股。

 


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