- 最近標普500指數遭遇賣壓，部分原因是對科技企業資本支出上升的擔憂
- 投資組合配置者正在調整權重至防禦性類股，以應對即將到來的美國聯準會貨幣寬鬆政策
- 近期科技股的回檔為投資人提供了佈局AI潮流的機會
- 美國科技企業資本支出擔憂沒有依據；自由現金流的增長和可持續的資本支出占EBITDA比率使大型企業能夠在不過度依賴槓桿化的情況下為資本支出提供資金
- 星展集團維持看好美國股市觀點
股票策略
美國股市：儘管科技類股近期表現不佳，但仍維持正面觀點
從英雄到零 – 第三季標準普爾500指數中科技相關類股表現最差。市場對科技股評價面和大型科技股獲利前景的擔憂，促使標準普爾500指數近期波動較大。事實上，自7月觸及高峰以來，美國科技類股回檔約10.9%，因為投資人對科技企業在人工智能（AI）項目上的資本支出（Capex）擔憂日益加劇，質疑這些投資的貨幣化潛力。
第三季至今（截至9月4日），美國科技相關類股如科技和通訊服務類股分別下跌5.6%和5.5%，而防禦性和收益率敏感型類股，如房地產和公用事業類股表現優於大盤（分別上漲14.0%和+12.8%）。顯然地，投資人正在調整投資組合配置權重，轉向在美國聯準會（Fed）開始貨幣寬鬆時表現優異的類股。
正如之前報告《美國股市：評估美國聯準會（FedFed）降息循環的受惠者》所強調，在過去Fed寬鬆週期中表現良好的類股包括公用事業、必需消費和醫療保健。這是星展集團今年所提及「市場漲勢擴大」的一部分。
美國科技企業資本支出擔憂：無謂的擔憂。星展集團認為，圍繞美國科技企業資本支出的擔憂毫無根據，有兩個原因。首先，與1990年代互聯網泡沫時期不同，今日的AI革命是由自由現金流而非債務提供資金支持。大型科技企業從其成熟獲利的業務中獲得了充裕的現金。這些企業自由現金流預計將從2020年的1428億美元增長142%，到2026年達到3450億美元。
其次，大型科技企業的資本支出占EBITDA比率維持在10年平均值約43% ，這顯示嚴格的資本管理方法可以確保資源不會過於緊張。這種自我維持的財務模式確保這些企業不會過度槓桿化，使AI趨勢在經濟波動中更加具有韌性。
由於美國市場科技股占比較高，因此維持看好美國股市觀點。近期科技股的回檔為投資人提供了佈局AI潮流的機會。星展集團認為，AI革命仍處於起步階段，具有巨大的成長潛力。以下為投資人可以探索的「AI價值鏈」：
- 第一層 – AI基礎設施：此階段聚焦於提供運算能力和記憶體所需關鍵元件的半導體公司，包括處理器、GPU（圖形處理器）和使AI演算法能夠運行的先進晶片。
- 第二層 – 軟體服務：下一層涉及AI演算法和平臺的開發。這包括機器學習框架以及其他軟體工具，如大型語言模型（LLMs）。這些軟體解決方案為AI開發提供了基礎工具和框架。
- 第三層 - 應用程式：這一層探索各產業的多樣化AI應用程序，並尋找具有創新商業模式的公司，能夠透過產品提供將AI貨幣化，從而推動現實世界的轉型。
雖然投資人主要關注半導體企業，但AI價值鏈遠遠超出了這一初始層。隨著AI的發展，預期軟體服務和應用程式層將具投資機會。
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