
全球航空航太產業:中東動盪局勢中保持穩健
面對中東動盪局勢,商用航空航太業表現相對穩健,因為這次衝突對航空公司經濟層面的影響遠比對該產業潛在需求驅動因素的影響更為直接。航空領域關閉和航線改道導致飛行時間和燃油成本增加,將為航空公司帶來壓力,並可能導致2026年第2季飛機利用率暫時下降。然而,對於商用航空航太業而言,其影響較為可控,儘管市場擔心航空公司的營運中斷可能導致飛機交付延遲,但燃油價格上漲反而強化了機隊更新的必要性,並增加了接收更新、更節能效率飛機的誘因。售後市場也保持韌性,受惠於龐大的裝機量和提前預約的維修服務,且中東並非像俄羅斯是關鍵的供應鏈節點。整體而言,除非衝突持續時間延長,否則對於商用航空航太業而言,此次衝突對航空公司的短期獲利影響更大,而非對商業航空航太業造成顛覆性衝擊。
最近2025年第4季的財報再次突顯引擎原始設備製造商(OEMs)與飛機製造商之間日益擴大的獲利差距,其中售後市場需求持續推動整個產業的獲利動能。多數引擎OEM均強調了強勁的服務活動,受惠於更高的進廠維修量、強勁的備件需求以及持續增長的裝機量,並對2026年的獲利指引均優於市場預期,甚至有公司也宣佈了規模龐大的多年期股票回購計畫。整體而言,2025年第4季再次強化了相同的產業動態:引擎OEM持續受惠於強勁的售後市場增長,而機身OEM則更容易受到引擎短缺和生產執行風險的影響。
考量到中東衝突有限的外溢效應,星展集團對該產業維持建設性觀點;相較於引擎製造商,飛機OEM的風險回報比較具吸引力。儘管近期旅行需求可能出現波動,但售後市場需求應保持穩定,但認為若航空公司加速汰役老舊飛機,則可能存在一些下行風險。目前評價面似乎已映此強勁態勢,主要引擎OEM的本益比(P/E)已高達30至40倍水平。相較之下,考量到持續存在的執行和供應鏈問題,飛機OEM的評價面仍具吸引力。由於其在生產正常化、產品組合和定價方面具有高度的營運槓桿,若交付瓶頸獲得緩解,且對產能提升的信心增強,星展集團認為股價將有良好的表現。
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