面對伊朗危機，亞洲經濟脆弱性

伊朗危機持續升級，伴隨著以色列和美國的猛烈打擊以及伊朗零星的報復行動，令市場感到不安。儘管這場衝突的實力極度不對稱，且伊朗飛彈和無人機回應的強度已經減弱，但市場對經由荷姆茲海峽的能源運輸可能中斷的擔憂正在加劇。兩週前還難以想像的每桶100美元的布蘭特原油價格，現在已經發生。

中東地區對於全球能源供應的重要性眾所周知，但對於一些亞洲經濟體而言，風險遠不止於能源。以印度而言，近13%的總出口銷往鄰近衝突區的中東國家。其中近三分之二的出口商品運往阿拉伯聯合大公國（UAE）。若該地區的航運路線潛在中斷，將對其出口商造成重大不利影響。

除了印度之外，星展集團所追蹤的亞洲國家，對中東的出口佔總出口的比例不到5%。星展集團認為，中東地區的需求衝擊雖不容小覷，但尚不足以使出口部門陷入困境。然而，當涉及到能源進口時，情況就截然不同。

印度、日本、韓國和台灣特別容易受到來自衝突影響地區的能源進口衝擊。新加坡和泰國的情況也相去不遠。尋找替代供應來源或路線或許可行，但成本會更高且會造成相當大的延誤。

市場擔憂三個問題。首先，能源價格上漲和企業利潤率下降可能會導致經濟活動和招募減少。其次，由於生產商需要應對更高的生產成本，能源價格以外的其他領域的通貨膨脹也可能飆升。第三，隨著物價上漲導致進口額增加，貿易平衡將會惡化，影響國際收支，並對貨幣產生不利影響。以下是星展集團經濟學家所做的分析，針對若油價在今年剩餘時間維持在每桶100美元左右，對各國可能造成的影響。

星展集團經濟學家對各國的分析如下：

中國。石油儲備充裕，進口覆蓋天數為118天。近年來，隨著綠色能源產量的激增，原油依賴度持續呈現下滑，目前已不到總能源消耗的五分之一。若油價持續上揚，官方可能會命令煉油廠停止燃料出口，確保國內供應。中國也可能尋求加拿大、拉丁美洲和俄羅斯等替代來源。

香港。主要從中國進口精煉油產品（而非原油）。若油價持續高漲，美國延遲降息將使香港利率維持在高點，進而減緩投資和消費。全球貿易放緩將減少香港的轉口貿易，並縮小經常帳盈餘。

印度。對燃料進口的高度依賴將使其容易受到價格和供給衝擊的影響。然而，與過去的價格衝擊相比，印度的原油供應商已擴大到俄羅斯和美國。星展集團預期，全球高油價不會迅速轉嫁到國內零售燃油價格；換言之，公共產業可能會提高補貼藉以保護消費者。

印尼。若油價上漲也推高煤炭和礦產價格，印尼經濟可能會成為受惠者。如果原油價格持續維持在每桶100美元之上，政府可能會考慮部分削減燃料補貼。

日本。電力生產高度依賴火力發電，約90%的原油進口來自中東。原油價格衝擊將產生停滯性通膨壓力。

馬來西亞。發電主要依賴煤炭和天然氣（合計約80%），同時正在轉向更高比例的再生能源。馬來西亞是液化天然氣的淨出口國，進口主要來自澳洲，這也使馬來西亞較不受中東供給衝擊的影響，儘管其原油主要來自中東。作為整體上的原油和天然氣淨出口國，若全球經濟沒有大幅放緩，馬來西亞可能會看到貿易上調，而通膨上揚壓力將會因補貼而受到限制。

新加坡。面臨全球能源價格衝擊，發電高度依賴天然氣進口（超過90%），且成本透過商業合約與油價掛鉤。液化天然氣進口組合分佈良好，儘管2024年卡達佔約25%，而管道天然氣提供了額外的緩衝。面對中東的不確定性，新加坡經濟處於相對強勁的地位，但通膨上升可能會使新加坡金融管理局（MAS）的貨幣政策決策趨於複雜。

南韓。燃料進口依賴度在亞洲最高（約佔GDP的6%）。約70%的原油進口來自中東，約20%的液化天然氣進口來自卡達。台灣。約70%的原油進口來自中東，約30%的液化天然氣進口來自卡達。原油價格衝擊對高成長和低通膨的經濟情勢構成壓力。

泰國。能源貿易狀況在亞洲屬於最弱之一，原油和天然氣淨貿易逆差在過去三年平均超過GDP的6%。截至2024年，85%的原油來自阿拉伯聯合大公國。液化天然氣進口組合則較多元，卡達約佔20%。

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