外匯評論;中國人民銀行利率態度轉為鴿派


集團研究部13 Jul 2021
圖片來源:法新社照片


利率:中國人民銀行利率態度轉為鴿派

中國人民銀行(PBoC)利率態度轉向更為鴿派的立場,與美國聯準會6月的態度轉向形成鮮明對比。上週五,中國人民銀行將存款準備金率(RRR)下調了50個基點,釋放了約 1兆人民幣的流動性。表面上看來,這似乎是為了進一步支持正在放緩的經濟。有趣的是,官方選擇非利率方法來控制價格上揚,因此對通貨膨脹擔憂較輕微。此外,到目前為止,從生產者物價指數(PPI)上升傳遞到消費者物價指數(CPI)的溢出效應有限。星展集團認為,這種轉向的動機可能不僅是在超額準備金不足的情況下管理流動性以及預計在接下來的幾個月中公債發行量會增加。在這一點上,並不擔心增長情況,留意到 6 月的總融資數據已經反彈。然而,星展集團認同在中性背景下,中國人民銀行的利率態度已轉為鴿派。

這與聯準會6月的鷹派立場形成鮮明對比,當時聯準會暗示通膨上升情況可能不會像預期的那樣短暫,因此將預期升息時程提前一年(從之前的2024年提前至2023年)。因此,星展集團近期也調整公債殖利率曲線趨於平坦的觀點。關於中國人民銀行與聯準會的政策分歧,有幾點需要注意;首先,聯準會可能會在2021年底/2022年初縮減購債規模,而中國人民銀行已經放鬆了貨幣政策。其次,美國似乎對 肺炎疫情有較高的容忍度,並且在財政方面顯得更加積極,這有助於支持美國周期性的經濟成長。相較之下,中國在處理肺炎疫情方面更加謹慎,在財政方面更加保守。鑑於此發展,預期1年期貸款報價利率(LPR:loan prime rate)於2022年將保持穩定。同時,星展集團亦下調中國公債殖利率年底時預估值,預計到2021年底,2年期和10年公債殖利率分別為 2.4% 和 2.85%,略微趨於陡峭。

匯市:關注本周企業財報和主要央行利率指引

美元指數(DXY)數本月維持在92.0至92.8區間盤整。其主要成分歐元也處於1.18至1.19之間波動。然而,英國預計在7月19日經濟重新開放,英鎊兌美元可能會再次嘗試上測試1.39。美元兌日圓守在110上方,但預計在110.5受阻;預計日本央行將在7月16日利率會議時下調其增長預測。美元兌瑞郎在0.9130至0.9170 之間波動,與上週五的區間相同。美元兌加幣回到1.25以下;市場普遍預計加拿大央行於7月14日的會議上將縮減資產購買規模。隨著風險偏好改善,紐幣兌美元可能會嘗試向上突破0.70;紐西蘭央行預計在14日的會議上可能會略偏鷹派。

道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克指數在第二季財報公佈前均創下歷史新高。根據FactSet,預計美國前六大銀行的平均季度獲利年增率將達116%。除了財報數據外,市場關注銀行對貸款增長和淨息差利潤率的指引。投資人擔心,近期美國公債殖利率曲線趨於平坦和交易活動放緩,盈餘增長可能已經見頂。另一方面,市場亦將關注美國經濟重新開放後企業對未來的獲利前瞻指引。

聯準會主席鮑威爾將於週三和週四赴國會發表半年度國會證詞,美國10年期公債殖利率從1.360%小幅上升至1.365%。預計將有更多美國立法者,尤其是共和黨人,挑戰聯準會關於近期通膨上升是暫時性的觀點。預期今天將公佈的6月CPI年增率將從5月的5.0%放緩至4.9%。不包括食品和能源的核心通膨年率預計將從3.8%上升至4.0%。鮑威爾可能會指出,近期長期公債殖利率的下滑是“非常、非常不可能”重演美國1970年代式的通膨。市場擔心聯準會的寬鬆貨幣政策是否正在助長另一波房地產繁榮和蕭條,這也是一些聯準會官員考慮提前取消疫情措施的時程原因。鮑威爾將避免談論有關拜登刺激計劃的政治辯論,他很可能同意美國財政部長葉倫的觀點,即若未能將美國聯邦債務上限延長至7月31日的最後期限之後可能會損害經濟復甦。

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