股票策略 – 全球電信類股:後5G建設階段 – 資本支出放緩,股利上升
重點摘要
投資總監辦公室3 Jul 2025
  • 全球電信業者正從5G投資的高峰轉向更嚴謹的資本配置,並越來越注重自由現金流的創造和股息配發
  • 電信業者正在將資本支出重新分配到光纖、固定無線存取、邊緣運算和人工智慧(AI)相關基礎設施,藉以支持未來的成長,尤其是在企業和雲端服務領域
  • 2025年第1季全球電信業獲利符合市場預期,顯示獲利趨於穩定,運營商預測在削減成本和數位化增長的推動下,核心利潤將呈現強勁增長
  • 歐洲和美國電信業者的股息配發率上升並維持在55%至60%,而中國和新加坡業者的股息配發率承諾在70%至80% ,這反映出營運商正在轉向以投資者為中心的治理
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股票策略
全球電信類股:後5G建設階段 – 資本支出放緩,股利上升

全球電信業者的資本支出正從5G建置轉向策略性重新配置。在中國,經過多年對5G的大規模投資,主要電信業者正在縮減資本支出,市場預期2025財年將減少8至9%。這項轉變凸顯了營運商越來越重視股東回報,更加重視股利支付和資本紀律。

在美國,5G建設達高峰後資本支出也呈現放緩,2024財年的投資總額為805億美元(較2023財年的947億美元年減15%)。美國電信業者正將重點轉向光纖部署、固定無線存取和邊緣運算,以支援人工智慧和物聯網應用。資本密集度已降至約15.9%(2023財年為17.5%),顯示業者優先考慮貨幣化和營運效率。

在更廣泛的亞太地區方面,5G的部署已基本穩定,預計到2025至2026財年,資本支出強度將下降到 19至21%。相較之下,歐洲電信業者的資本支出預計在2025財年不會大幅下降,而是趨於穩定或小幅成長,與收入成長趨於一致。5G建置完成後,電信業者將更加重視資本支出紀律,專注於數位基礎設施,並在雲端運算、資料中心和人工智慧領域大力投資。

隨著市場趨於成熟,電信業者正在提供5G分級定價模式。擁有獨立5G網路的電信營運商正在透過網路切片和低延遲實現溢價,以支持貨幣化。

2025年第1季是全球電信業者的轉折點,企業獲利符合預期,顯示在多年表現不佳之後,市場已趨於穩定。由於5G資本支出壓力緩解,整體類股的獲利符合市場預期,在成本削減、數位成長和企業早期復甦的推動下,企業獲利指引有所改善。

星展集團看好核心業務至少達個位數成長、股息配發率較高以及佈局雲端運算和人工智慧轉型的電信營運商。大多數營運商都預計核心業務將實現低至中等個位數的成長。北美電信業者專注於無線和固定接入,數位化業務擴張有限,而亞洲同業則正投資企業5G、資訊通信技術和資料中心,以推動獲利成長。然而,各業者的股息配發政策有所不同,歐洲和美國電信業者的股息配發率維持在55%至60%,而中國和新加坡業者的股息配發率承諾在70%至80%,且具有上調潛力。

 

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