2025年第3季投資總監洞察:另類投資
星光閃耀
投資總監辦公室2 Jul 2025
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圖片來源: Unsplash
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黃金的多頭走勢已長達三年多。星展集團在之前的研究報告曾探討過黃金的各種利多因素,包括地緣政治不確定性、美國財政赤字持續擴大、去美元化以及法定貨幣貶值等。對於2025年,市場也普遍看好黃金,上漲潛力遠大於下跌風險。儘管如此,幾乎沒有人能預測到黃金在4月份的驚人漲勢。黃金突然踩到了油門,一路飆升至4月22日的盤中最高價每盎司3,500美元。然而,關鍵問題是,黃金的上檔空間還有多少?星展集團投資總監辦公室已將黃金的目標價從2026年第1季的每盎司3,330美元上修至2025年第4季的每盎司3,765美元,主要基於世界秩序變遷下加速推進的利多因素。

黃金新時代。金價過去曾經歷過不同"時代",每個時代都有其獨特的價格驅動因素。1970年代,持續高漲的通膨讓投資人將黃金視為抗通膨的避險工具。因此,當時金價追蹤著美國10年期通膨預期。然而,在1990年代末期至2000年初期發生了顯著變化,當時通膨下滑並穩定在較低水準。結果,黃金的主要驅動因素從通膨轉變為美國實質收益率。從2000年初期到2021年,金價與美國10年期公債收益率呈現出強烈的負相關性,因為黃金沒有收益。現在,黃金或許正處於一個新時代。它與公債收益率和美元之間的負相關性依然存在,但顯著減弱且不穩定,因為地緣政治不確定性以及多國央行購買黃金等因素,即便在美元和利率走強期間,也能支撐金價。

星展集團2025年第4季底的目標價已上修至每盎司3,765美元,且2026年仍有進一步上漲的可能性。

 

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