信貸策略:佈局優質收益型資產
重點摘要
投資總監辦公室27 Mar 2023
  • 最近的銀行倒閉事件讓儲戶感到緊張,商業銀行的存款年增率下滑幅度是沃爾克時代以來最大
  • 在近期銀行業危機前幾個月,資金已加速流向貨幣市場基金和短天期投資等級(IG)信貸,因為收益率具吸引力
  • 投資人不應試圖在利率升至高點時才轉投固定收益,應該逐漸將多餘的流動性轉為佈局優質收益型資產
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圖片來源:iStock
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信貸策略

佈局優質收益型資產

現金只有發揮避險特質時才能為王。沒有什麼比銀行倒閉的消息更能擾亂市場,因金融體係是有條件地依賴於信心,對銀行有信心。從美國的矽谷銀行、Signature銀行和 First Republic銀行,到大西洋彼岸的瑞士信貸,在金融市場投資長久的投資人會感到一種令人毛骨悚然的寒意,不禁讓人想起2008年全球金融海嘯。然而,感到緊張的不僅僅是風險偏好的投資人;即使是規避風險的儲戶也在採取措施確保他們的儲蓄不會受到銀行業危機的威脅。值得留意的是,2023年美國商業銀行存款(扣除粘性較大的大額定期存款)出現了數十年來最大年減幅度,甚至大於1981年沃爾克時期的降幅。

從銀行擠兌到銀行數位化服務。儘管人們很容易將信心不足歸咎於銀行業危機,但數據顯示,在一系列銀行倒閉之前的幾個月,存款加速外流就已經開始了。在銀行和投資行動應用程用激增的時代,隨著社交媒體的廣泛傳播,銀行擠兌變得更像是銀行數位化服務。一個典型的例子 – 2008年,華盛頓互惠銀行倒閉,儲戶在9天內提取170億美元的存款。同樣的金額在半天內也從矽谷銀行消失了。

錢都跑哪去了?錢不可能就這樣消失了。資金流向數據顯示,資金已經湧向貨幣市場基金或短天期高評等債券基金。星展集團認為,投資人應在安全和流動性佳的資產上進行良好的分散,因為全球仍處於頑固的通膨、成長放緩和不斷上升的不確定性的艱難環境。

跟隨資金流向。這種從存款轉移到固定收益的資金流向可能仍然有持續的潛力。目前而言,這些相對安全的收益型資產的殖利率介於4%至5%,根據美國聯邦存款保險公司(FDIC)的數據,這遠低於巨額存款的平均利率(0.5%至1%)。一旦市場意識到升息循環正接近尾聲,對於較長天期固定收益資產的需求肯定會加速,這在過去數月已經觀察到資金流入。或許存款利率也會同步上升會滿足資金需求,但對銀行業的壓力也正在浮現,這些更高的存款資金成本將可能損害銀行的獲利能力,這並不會為存款人帶來信心,讓他們繼續將自己的資產集中在金融業的風險中。

星展集團認為,投資人不應試圖在利率升至高點時才轉投固定收益,應該逐漸將多餘的流動性轉為佈局優質收益型資產,藉以(a)獲取相對較高的殖利率,並(b)在金融業面臨壓力時,避免存款集中風險。

 

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