隨著地緣政治風險減退，布蘭特原油出現較大跌勢。跌幅主要歸因於期中選舉前後美國並未採取報復行動；且民主黨在期中選舉已拿下國會參眾兩院的掌控權。不過，這次勝選的幅度落在市場預期的高端，進一步消除了過去兩週在油價中所累積的地緣政治風險溢價。如先前所討論，原油似乎透過各種合法或非正規方式，以相當接近戰前的水準流經荷姆茲海峽，因此整體供給情勢並未發生重大實質改變。

到目前為止僅有有限的報復。美國暫停空襲是出於選舉考量，伊朗和胡塞武裝充分利用了這一時機，而一位擺脫了這種限制的總統可以在談判前先對挑釁行為作出回應。然而到目前為止，僅看到美國作出有限度的回應，儘管目前仍處於初期階段。美軍本週稍早攻擊了伊朗的地對空飛彈系統，美國將其形容為防禦性行動，隨後川普向媒體表示目前沒有進一步空襲的立即計畫。報復行動是會被略過還是僅被延後，仍是一個未知數，不確定性仍然是市場的主旋律，但面對民主黨贏得的大幅席次，美國對伊朗持續發動新一輪強勢攻擊的可能性似乎降低了。

對油市而言更重要的是，伊朗重新出現了外交談判的機會。伊朗的外交對話在最近幾天加快了節奏，正是這種轉變，而不是川普的言論，可能導致了本週油價情緒的急劇下跌。伊朗在9月下旬提出的條件是，在美國解除海軍封鎖、豁免伊朗石油銷售制裁併遵守包含黎巴嫩在內的停火協議之前提下，於七天內重新開放荷姆茲海峽並恢復核子談判。川普在一天內予以拒絕。隨後，卡達於10月28日向伊朗提出了一份自己的草案，這是一套為期七天的每日建立信任措施，附帶擔保國且事先與美國協調，但遭到一位伊朗資深官員斥為不可接受的想法且不算是一項提案，同時重申在核武檔案上沒有任何妥協空間。11月2日，伊朗隨後提出相同的七步計畫，但將執行時間從一週壓縮至兩天。條件與9月時完全相同。因此，並沒有提出任何妥協，若條件獲得滿足，改變的只有執行的速度。現實來看，對於即將達成突破的報導仍應抱持與以往每一輪談判相同的懷疑態度。唯一的正面因素似乎是伊朗領導層內部在最高領袖的支持下取得了更多共識，但這在過去並不足以維持一項協議。

根據星展集團設定的框架，目前的發展符合基本情境。布蘭特原油目前在每桶102美元附近徘徊，落在星展集團預期每桶95至110美元的區間；基於2026年第4季的預測，在今年剩下時間，油價平均將接近每桶95美元，低於10月均價每桶105美元。這個軌跡符合市場預期。在星展集團的期中選舉情境中，民主黨的大勝帶有最溫和的中期意涵，因為制裁解除可以透過行政授權來達成，這使得在2027年上半年達成協議確實成為可能，並在最佳情境下將布蘭特原油推向每桶85至95美元。不過，不應急著將單週的下跌直接推演至該結果，因為還有相當多的難關需要克服。伊朗的條件自6月以來毫無改變，伊朗仍然幾乎每天都在強調有船隻觸雷，胡塞組織已實地進入沙烏地阿拉伯，且不能完全排除川普升高衝突的可能性（即使只是短暫）。

隨著衝突演變而修正的油價情境

星展集團2026年至2027年每季平均油價預估

資料來源：星展集團　2026年10月22日

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