外匯：美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會議前，美元並未維持強勢

美國聯準會7月26日展開為期兩天的貨幣政策會議。市場普遍預期聯準會（Fed）將升息75個基點。若是如此，聯邦基金利率（FFR）將升至2.5%，為2018年12月結束的前一個緊縮週期的高點，也是Fed預計的2-3%中性利率區間的中間值。隨著Fed和財政部淡化經濟衰退的言論，但FFR期貨顯示，市場仍預期至2022年底，Fed將進一步升息至3.50%。然而，市場將尋找一個較不積極的升息路徑，例如從9月起，升息幅度放緩至50個基點。

自Fed於6月升息75個基點以來，金融市場、消費者、企業和政界人士都擔心升息的影響可能比通膨情況更糟。因此，美元指數（DXY）可能已見今年的高點。從現在開始，DXY波動的區間可能處於100至110區間的上緣。

美國10年期公債殖利率未能持續自2.75%反彈後的升勢；公債殖利率上揚至2.84%後回落至2.796%。美國零售商巨擘Walmart下調今年下半年的獲利預估後，盤後股價大幅走弱。為了因應高能源和食品價格，美國消費者正在削減支出。為了清理庫存， Walmart正在調降售價。

週二美國將公佈消費者信心指數。6月消費者信心指數下滑至98.7，為自2021年2月以來首次跌破100。然而，疲軟主要歸因於6月預期指數（消費者的感受）下滑至66.4。現狀指數（現狀）則是保持在147.1的高點。市場預期7月消費者信心指數將下滑至97.0。如果預期指數開始影響現況指數走低，市場對經濟增長擔憂將會再度升溫。

隨著借貸利率上升，抵押貸款申請也下滑至20年來的最低水準。週二將公佈新屋銷售數據，市場普遍預期美國新屋銷售的成長率將趨緩；預期6月新屋銷售月增5.4%，低於5月的月增10.7%。同時，許多擁有國際業務的美國公司指出，美元走強對其銷售和營收造成衝擊。本週四，蘋果公司將公佈上季財報，市場預期銷售額將持平，並可能與特斯拉和微軟一樣暗示將進行裁員。

民主黨參議員（麻州）Elizabeth Warren在《華爾街日報》的一篇專欄中警告，Fed為抑制通膨而過度升息增加了經濟衰退和失業的可能性。根據民調，民主黨將難以在11月的美國期中選舉保持對國會的控制權。共和黨將繼續將通膨歸咎於美國總統拜登的刺激措施，這是選民最擔心的問題，而市場焦點轉向聯準會升息對經濟影響的評論只是早晚的問題。

美元利率：接近中性利率水準後，接下來呢？

星展集團預估聯準會（Fed）本週三利率會議將再升息三碼，使聯邦基金利率（FFR）上限升至2.50%（上一個升息週期的高點），進入中性利率區間。之後，經濟數據（顯示通膨壓力很大）和前瞻性指標（包括供應鏈問題緩解、大宗商品價格下滑和通膨損益平衡率下降）之間分岐的爭議，顯示價格壓力已達高點。雖然就業指標看起來仍穩健，但美國和歐元區的申請失業救濟金人數及採購經理人指數的下滑值得密切關注。

目前Fed改變其利率論調可能仍然過早。運輸成本和大宗商品價格的下滑可能需要一些時間才能傳遞至更廣泛的價格。此外，租金成本也可能會在一段時間內保持在高檔。無論如何，星展集團認為經濟數據疲軟還不足以造成Fed的嚴重擔憂。相反的，如果數據穩定，Fed可能會放慢緊縮步伐，因為政策利率已處於中性水準。然而，任何強調利率已經處於中性水平和/或經濟下滑風險可能上升的跡像都可能造成市場的波動。若Fed利率政策偏向鴿派，可能有利於5年期公債表現。

星展集團認為當10年期美國公債殖利率上升至3%以上，具長期投資價值，如果10年期公債殖利率下滑至2.70%，隨後將會緩步回升。星展集團認為，Fed將容忍經濟軟著陸來遏制通膨，但不會藉經濟硬著陸來解決通膨問題。

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