2026年第1季投資總監洞察:歐洲股市
選擇性看好週期性類股的機會
投資總監辦公室16 Dec 2025
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圖片來源: Unsplash
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歐洲經濟週期性類股受惠於全球經濟成長的改善、合理的評價面以及強勁的獲利復甦,這些因素可望支撐進一步走揚。儘管結構性障礙和有限的利多因素可能會抑制短期的超額報酬,但包括能源轉型、國防和先進工業科技在內的特定產業仍蘊藏著極具吸引力且受政策支持的長期投資機會。

星展集團維持對歐股中立偏正面的看法,主要基於全球環境對歐洲日益有利的支撐。歐元區和美國的經濟成長軌跡改善,加上美國聯準會(Fed)受控的寬鬆週期和較為穩健的貿易政策背景,共同強化了歐股在本次循環的投資吸引力。這些條件不僅增強了歐洲的週期性槓桿,也提高了歐洲資產的獲利能見度和風險偏好。星展集團認為,全球需求回穩、金融條件寬鬆以及貿易不確定性降低的綜合作用,支撐了歐洲前景的改善並證明了其建設性佈局的合理性。

獲利展望:2025年觸底,2026年加速

2025年第3季財報季證實了這個轉折點。儘管整體業績疲軟,但科技和金融類股實現了雙位數成長,每股盈餘(EPS)也呈現季增3%的情況,並略高於市場預期。

更具支持性的全球環境 – 美國減稅、資本支出以及近期達成的關稅協議 – 應在2026年為歐洲企業創造較2025年更好的營運條件。

市場普遍預期EPS將從2025年的衰退1%回升至2026年的成長13%,幾乎所有類股都將有所改善。科技和金融類股仍是主要貢獻者,且數個落後類股也正在轉為正成長。

歐股正進入週期性條件改善、財政乘數增強、獲利動能開始轉向的階段。結構性限制仍然制約著歐股的長期評價上調潛力,但一系列優於市場預期的成長數據、德國在2026年達到財政刺激高峰以及具吸引力的相對價值面,都支持星展集團在2026年上半年對歐股持選擇性看好的立場。星展集團預期道瓊歐洲600指數在2026年將有12%的上漲空間,主要基於獲利成長而非本益比擴張。重要的是,本益比對採購經理人指數(PMI)變動的敏感度更高,因為PMI對獲利的影響遠大於對價格的影響。

 

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