市場去風險。美國期中選舉為人工智慧（AI）基礎設施週期增添了不確定性，並引發市場對淘金熱中的“賣鏟者（picks-and-shovels）”AI基礎設施供應商的全面重新訂價。在德州、喬治亞州和俄亥俄州等擁有大量專案儲備的高管轄區，當地反對聲浪以及新任州長關於暫停或附帶條件批准數據中心開發的承諾，引發投資人對未來產能擴充速度與地點的質疑，並對大型雲端業者（hyperscalers）的AI資本支出計畫以及“賣鏟者”供應商的獲利前景皆打上問號。儘管AI運算需求依然保持穩健，但是這樣的發展導致廣泛的去風險情緒。

新聞頭條所引發的短期市場波動可能會持續。關於民主黨政策方向的臆測，以及國會可能對科技公司高層展開的調查，都可能令市場保持警惕 。然而，星展集團認為，投資人不應過度悲觀，因為民主黨決策者推動大規模數據中心限制措施的動機，可能不如表面上看起來那樣強烈。

另一方面，AI能力具有重要的經濟意義，它支撐著大規模的資本支出、建設、稅收和半導體需求，同時對美國在全球科技領域的領先地位也具有戰略意義。另一方面，國家廣播公司（NBC）的出口民調顯示，在國會選舉投票中，AI和數據中心在關鍵或主要因素排名中墊底，甚至落後於政府腐敗、生活成本、美伊戰爭和移民問題。有鑑於此，星展集團認為更有可能出現的結果是，政府推出更嚴格的電力、水資源、碳排放、稅收優惠和社區福利方面的規定，並提高合規成本，而不是徹底禁止在全國範圍內建設數據中心。

計畫中的支出已有相當大一部分落實。來自SemiAnalysis的數據顯示，2027年的數據中心開發案儲備應大致不受影響，預定於明年交付的34GW容量中，將近四分之三已在動工興建中，這為近期交付提供了強勁的可見度，並可望支撐整個生態系統的獲利表現。開發成熟度較低的2028年儲備案受到的暴露風險較高，但星展集團認為其影響較可能是延遲而非取消。此外，為了消化龐大的現有訂單積壓，大型雲端業者可將專案轉移至限制較少的美國州、聯邦土地、現有園區或海外據點。AI相關硬體的整體訂單較可能遭到遞延而非減少。

先進半導體製造、先進封裝、測試與設計依然是關鍵瓶頸，並應保持相對韌性。先進封裝（CoWoS及同等級技術）供應仍然吃緊，交貨時間較長，且具備訂價能力。在技術差異化與客戶依賴性能夠支撐訂價及訂單能見度的情況下，半導體製造、測試、設備及設計領域的領導廠商將持續具吸引力。

電力設備也處於有利地位。專用的用戶側 (BTM) 現場發電有助於解決電網存取限制並維持對渦輪機、變壓器和相關設備的需求。可能的州級政策走向也可能要求數據中心承擔更多自身的能源需求。部份領導廠商的產能緊張、多年訂單積壓持續到2030年代，再加上電費方面的政治壓力，增強了供應商的銷售能見度和定價能力，令供應商能夠將未來的規劃轉化為收益。

然而，隨著早期產能擴增陸續投產，記憶體（尤其是高頻寬記憶體，HBM）在進入2028年時可能面臨增加的供應風險，而任何建置期的拉長也可能抑制需求成長。當增量供應到來且大型雲端業者不願承擔利潤率壓力時，訂價能力可能會受到質疑。

整體而言，這種局勢需要謹慎佈局。市場短期受新聞標題和政策揣測的影響，並壓抑電力設備、具備護城河的生態系統以及先進半導體設計與設備類股的表現，但也是投資人考慮佈局優質領導企業的時機。