股市:市場對美國聯準會(Fed)可望降息的樂觀預期增溫,美股走揚
投資總監辦公室14 May 2024
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股市:市場對美國聯準會(Fed)可望降息的樂觀預期增溫,美股走揚

美股上週再次收高。5月9日公告的美國首次申請失業補助人數達23.1萬,高於市場預期的21.2萬,為2023年8月以來的最高水準;持續申領失業補助人數為17.8萬,也高於市場預期的17.5萬,顯示就業市場可能降溫。

此外,5月消費者信心指數也從4月的77.2降至67.4,低於市場預期的76。這樣的下滑反應市場對通膨、失業和利率的擔憂日益加劇,這可能使支出減少和儲蓄增加,並導致經濟降溫。反應經濟降溫的跡象,美股普遍走揚,因為投資人樂觀預期Fed可能更早降息。根據CME的FedWatch工具,市場目前預期9月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議降息的可能性為48.6%,高於一個月前的44.0%。標準普爾500指數、道瓊工業指數和那斯達克指數分別上漲1.9%、2.2%和1.1%。

市場焦點:歐股 道瓊歐洲600指數在強勁的財報季創歷史新高。受惠於良好財報季的提振,道瓊歐洲600指數上週上漲約3%。歐洲和歐盟第三大貿易夥伴 – 中國優於市場預期的經濟成長以及歐洲央行(ECB)降息的預期進一步支撐市場的樂觀情緒。

截至上週五,約66%的企業公佈了上季財報,其中約58%的企業獲利數據優於市場預期。金融和不動產類股的獲利數據較佳,而公用事業和通訊類股則相對較差。

奢侈品、醫療保健和科技類股的表現仍然良好。奢侈品領域當中,星展集團看好「低調奢華」的主題,持續吸引對通膨具有抵禦能力的超級富豪。醫療保健類股部份,星展集團仍然看好GLP-1減肥藥物相關領域。

 

信貸市場:把握時機佈局投資等級債券

隨著通膨普遍從2022年的高點下滑,市場焦點目前著重於強韌的就業市場,藉以尋找潛在貨幣政策轉向的跡象。美國近期的數據顯示,就業市場可能不如後疫情時期以來的強勁,需謹慎看待。美國聯準會(Fed)主席鮑威爾在5月貨幣政策會議後排除了本次週期進一步升息,市場預期政策利率在不久的未來將呈現下滑,美國公債收益率曲線的中段收益率4月底以來下滑了約20個基點。依據目前的金融情勢,Fed下一次貨幣政策的方向應是降息而不是升息。

當主要央行開始降息時,短天期收益率會比長天期收益率下降得更快。這樣的情勢也顯示,持有現金的投資人在貨幣政策達到轉折點時所面臨的再投資風險。相較之下,目前債券的收益率仍處於偏高的水準,而且當未來整體收益率呈現下滑時,還有資本利得的機會。因此,投資人應以閒置資金佈局投資等級公司債,藉以鎖定目前仍處於高點的收益率。

 

外匯:美元和歐洲貨幣的轉折

美元指數(DXY)將介於104.7105.7之間波動,但可能存在走弱的風險。主要基於近期美國、歐元區和英國經濟情勢的變化。2024年第1季,美國GDP成長顯著放緩,降至2022年上半年技術性衰退以來的最低點。相較之下,歐元區和英國經濟在2023年下半年分別走出了技術性衰退。5月15日,歐盟委員會可能藉由調整2024年GDP成長預測來反應對經濟復甦的信心。繼2月份將GDP成長預測從1.2%下調至0.8%後,歐盟的GDP成長在第1季從去年第4季的負0.1%回升至0.3%。週二,若5月ZEW經濟信心調查再次上調,可望證實復甦將延續至第2季。

然而,美國聯準會(Fed)對通膨降至接近2%的目標不如歐洲央行(ECB)和英國央行(BOE)那麼有信心。5月14日,Fed主席鮑威爾和ECB官員Klaas Knot可能會確認ECB將早於Fed採取降息措施。雖然ECB不會承諾6月之後進行更多的降息措施,但市場預期ECB和Fed將在9月和12月均會降息。然而,歐元兌美元走勢將受515日公佈的美國消費者物價指數(CPI)影響,若是低於市場預期,歐元則可能回升至1.0790(百日移動平均線)之上。

然而,上週五密西根大學的1年通膨預期從3月的3.2%升至4月的3.5%後,市場已不再預期美國通膨將會放緩。相反地,市場預期4月份的整體CPI將持穩,月增0.4%。然而,核心CPI月增率則可能從0.4%放緩至0.3%。此外,市場也預期美國4月預先零售銷售成長將從3月的0.7%放緩至0.4%,反應保守的消費者行為。5月16日,若美國首次申領失業補助再次上升至2023年8月至9月以來的高點,DXY將持續受到壓抑。

市場也預期BOE和瑞士央行(SNB)將在6月降息。瑞士4月CPI年增率從3月的1%升至1.4%後,市場認為SNB將在6月20日再次降息25個基點,將利率降至1.50%。美元兌瑞士法郎在5月初未能突破0.92後貶到0.900.91的下緣。

過去一個月,英鎊兌美元在鴿派BOE的影響下處於1.231.26區間的下緣。5月9日,BOE以7對2的票數決定維持利率於5.25%不變。副行長Dave Ramsden與最鴿派的委員Swati Dhingra認為應該降息。行長Andrew Bailey表示,若接下來的兩個CPI數據接近2%的目標,6月則可能會降息。因此,4月CPI月增率需從前兩個月的0.6%放緩。儘管英國第1季GDP季增年率反彈至0.6%,但BOE觀察到第二輪通膨的加速消散,這可能允許實施較不限制性的貨幣政策。Bailey強調,對於BOE降息的速度和程度不應先入為主。

 

美元利率:留意軟性修正

過去數月,許多美國經濟數據優於市場預期。然而,現在可能是時候稍微謹慎一些了。特別是,過去一週優於市場預期的經濟數據已轉為不如預期。值得注意的是,4月非農就業人數(NFP)低於20萬。就NFP而言,並未立刻導致市場緊張。但是,5月4日當週的首次申領失業補助數據似乎正在上升(實際值:23.1萬,市場預期:21.2萬)。應觀察季節性調整和非季節性調整的數據,藉以深入了解就業市場情勢。同樣地,以非季節性調整的標準來看,持續申領失業補助人數相對於近期非危機的年份(2018年、2019年、2022年和2023年)顯得較高。

美國2年期和10年期公債收益率分別低於4.85%4.50%。最近美國10年期和30年期公債拍賣的需求相對穩健,顯示存續期間的恐懼已經消退。5月14日和15日美國將分別公佈生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)。市場仍然預期整體CPI和核心CPI數據將相對持穩,月增率分別為0.4%和0.3%。這些數據將顯示經濟是軟著陸(通膨降溫和經濟活動放緩)或是停滯性通膨(通膨持穩和經濟活動放緩)。這也可能影響收益率曲線 – 對軟著陸而言,曲線將變得更加陡峭;若是停滯性通膨,曲線將變得更加平坦。市場將著重於價格壓力是否仍然集中於少數特定領域(汽車保險和住房)。

 

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