股市：市場對美國聯準會（Fed）可望降息的樂觀預期增溫，美股走揚

美股上週再次收高。5月9日公告的美國首次申請失業補助人數達23.1萬，高於市場預期的21.2萬，為2023年8月以來的最高水準；持續申領失業補助人數為17.8萬，也高於市場預期的17.5萬，顯示就業市場可能降溫。

此外，5月消費者信心指數也從4月的77.2降至67.4，低於市場預期的76。這樣的下滑反應市場對通膨、失業和利率的擔憂日益加劇，這可能使支出減少和儲蓄增加，並導致經濟降溫。反應經濟降溫的跡象，美股普遍走揚，因為投資人樂觀預期Fed可能更早降息。根據CME的FedWatch工具，市場目前預期9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息的可能性為48.6%，高於一個月前的44.0%。標準普爾500指數、道瓊工業指數和那斯達克指數分別上漲1.9%、2.2%和1.1%。

市場焦點：歐股 – 道瓊歐洲600指數在強勁的財報季創歷史新高。受惠於良好財報季的提振，道瓊歐洲600指數上週上漲約3%。歐洲和歐盟第三大貿易夥伴 – 中國優於市場預期的經濟成長以及歐洲央行（ECB）降息的預期進一步支撐市場的樂觀情緒。

截至上週五，約66%的企業公佈了上季財報，其中約58%的企業獲利數據優於市場預期。金融和不動產類股的獲利數據較佳，而公用事業和通訊類股則相對較差。

奢侈品、醫療保健和科技類股的表現仍然良好。奢侈品領域當中，星展集團看好「低調奢華」的主題，持續吸引對通膨具有抵禦能力的超級富豪。醫療保健類股部份，星展集團仍然看好GLP-1減肥藥物相關領域。

信貸市場：把握時機佈局投資等級債券

隨著通膨普遍從2022年的高點下滑，市場焦點目前著重於強韌的就業市場，藉以尋找潛在貨幣政策轉向的跡象。美國近期的數據顯示，就業市場可能不如後疫情時期以來的強勁，需謹慎看待。美國聯準會（Fed）主席鮑威爾在5月貨幣政策會議後排除了本次週期進一步升息，市場預期政策利率在不久的未來將呈現下滑，美國公債收益率曲線的中段收益率4月底以來下滑了約20個基點。依據目前的金融情勢，Fed下一次貨幣政策的方向應是降息而不是升息。

當主要央行開始降息時，短天期收益率會比長天期收益率下降得更快。這樣的情勢也顯示，持有現金的投資人在貨幣政策達到轉折點時所面臨的再投資風險。相較之下，目前債券的收益率仍處於偏高的水準，而且當未來整體收益率呈現下滑時，還有資本利得的機會。因此，投資人應以閒置資金佈局投資等級公司債，藉以鎖定目前仍處於高點的收益率。

外匯：美元和歐洲貨幣的轉折

美元指數（DXY）將介於104.7至105.7之間波動，但可能存在走弱的風險。主要基於近期美國、歐元區和英國經濟情勢的變化。2024年第1季，美國GDP成長顯著放緩，降至2022年上半年技術性衰退以來的最低點。相較之下，歐元區和英國經濟在2023年下半年分別走出了技術性衰退。5月15日，歐盟委員會可能藉由調整2024年GDP成長預測來反應對經濟復甦的信心。繼2月份將GDP成長預測從1.2%下調至0.8%後，歐盟的GDP成長在第1季從去年第4季的負0.1%回升至0.3%。週二，若5月ZEW經濟信心調查再次上調，可望證實復甦將延續至第2季。

然而，美國聯準會（Fed）對通膨降至接近2%的目標不如歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）那麼有信心。5月14日，Fed主席鮑威爾和ECB官員Klaas Knot可能會確認ECB將早於Fed採取降息措施。雖然ECB不會承諾6月之後進行更多的降息措施，但市場預期ECB和Fed將在9月和12月均會降息。然而，歐元兌美元走勢將受5月15日公佈的美國消費者物價指數（CPI）影響，若是低於市場預期，歐元則可能回升至1.0790（百日移動平均線）之上。

然而，上週五密西根大學的1年通膨預期從3月的3.2%升至4月的3.5%後，市場已不再預期美國通膨將會放緩。相反地，市場預期4月份的整體CPI將持穩，月增0.4%。然而，核心CPI月增率則可能從0.4%放緩至0.3%。此外，市場也預期美國4月預先零售銷售成長將從3月的0.7%放緩至0.4%，反應保守的消費者行為。5月16日，若美國首次申領失業補助再次上升至2023年8月至9月以來的高點，DXY將持續受到壓抑。

市場也預期BOE和瑞士央行（SNB）將在6月降息。瑞士4月CPI年增率從3月的1%升至1.4%後，市場認為SNB將在6月20日再次降息25個基點，將利率降至1.50%。美元兌瑞士法郎在5月初未能突破0.92後貶到0.90至0.91的下緣。

過去一個月，英鎊兌美元在鴿派BOE的影響下處於1.23至1.26區間的下緣。5月9日，BOE以7對2的票數決定維持利率於5.25%不變。副行長Dave Ramsden與最鴿派的委員Swati Dhingra認為應該降息。行長Andrew Bailey表示，若接下來的兩個CPI數據接近2%的目標，6月則可能會降息。因此，4月CPI月增率需從前兩個月的0.6%放緩。儘管英國第1季GDP季增年率反彈至0.6%，但BOE觀察到第二輪通膨的加速消散，這可能允許實施較不限制性的貨幣政策。Bailey強調，對於BOE降息的速度和程度不應先入為主。

美元利率：留意軟性修正

過去數月，許多美國經濟數據優於市場預期。然而，現在可能是時候稍微謹慎一些了。特別是，過去一週優於市場預期的經濟數據已轉為不如預期。值得注意的是，4月非農就業人數（NFP）低於20萬。就NFP而言，並未立刻導致市場緊張。但是，5月4日當週的首次申領失業補助數據似乎正在上升（實際值：23.1萬，市場預期：21.2萬）。應觀察季節性調整和非季節性調整的數據，藉以深入了解就業市場情勢。同樣地，以非季節性調整的標準來看，持續申領失業補助人數相對於近期非危機的年份（2018年、2019年、2022年和2023年）顯得較高。

美國2年期和10年期公債收益率分別低於4.85%和4.50%。最近美國10年期和30年期公債拍賣的需求相對穩健，顯示存續期間的恐懼已經消退。5月14日和15日美國將分別公佈生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI）。市場仍然預期整體CPI和核心CPI數據將相對持穩，月增率分別為0.4%和0.3%。這些數據將顯示經濟是軟著陸（通膨降溫和經濟活動放緩）或是停滯性通膨（通膨持穩和經濟活動放緩）。這也可能影響收益率曲線 – 對軟著陸而言，曲線將變得更加陡峭；若是停滯性通膨，曲線將變得更加平坦。市場將著重於價格壓力是否仍然集中於少數特定領域（汽車保險和住房）。

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