股票策略 ─ 能源與國防類股,從戰術性到結構性贏家
重點摘要
投資總監辦公室8 Apr 2026
  • 隨著美伊衝突進入第二個月,全球經濟壓力不斷增加。目前,市場焦點轉向衝突持續的風險與潛在的緩解對股市的影響,呈現兩種截然不同的二元情境
  • 情境1:衝突降級並逐步回復正常化。能源類股受惠於較高的價格、獲利彈性以及投資人低配的情況;而國防類股則受到持續的地緣政治風險和預算擴張的支持
  • 情境2:衝突和能源衝擊持續。能源和國防類股都因供給衝擊(能源)和長期軍事介入(國防)而加速上揚
  • 從股票配置的角度來看,能源和國防類股在這兩種情境下都可能是戰術性和結構性贏家
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能源與國防類股 | 從戰術性到結構性贏家

事件概述

美伊衝突為全球市場帶來了關鍵轉捩點,能源運送成為市場焦點。荷姆茲海峽的動盪導致油價走升,也帶動了通膨預期,並使全球經濟成長前景更加複雜。隨著衝突進入第二個月,全球經濟壓力也持續加大。目前,市場焦點轉向了衝突持續的風險與潛在的緩解對股市的影響,呈現兩種截然不同的二元情景。

事件的意義

情境1:衝突降級並逐步回復正常化

若美國和伊朗達成協議,緩和局勢,荷姆茲海峽的局勢可能在未來一到兩個月開始恢復正常。在這種情況下,衝突對全球經濟成長的影響可能仍然有限。能源價格可能會從近期的高點回落,但考慮到實體供應鏈和庫存需要時間(可能需要幾個月)才會回穩,能源價格很可能仍將高於衝突前的水平。

情境2:衝突和能源衝擊持續

在較不利的情境下,若美國和伊朗未能達成協議,荷姆茲海峽持續數月處於中斷狀態,海灣國家遭受砲擊導致能源基礎設施進一步受損的風險將上升。全球經濟面臨的風險也將隨著時間的推移而顯著增加。能源價格維持在高檔將對全球經濟成長造成壓力,對亞洲和新興市場的能源進口經濟體造成不成比例的影響。

儘管表現不一,在目前的環境下,能源和國防類股的區別在於,它們並非僅與單一結果掛鉤的二元交易 – 它們在這兩種情境下都是受惠者。

情境1,能源類股可望受惠於較高的價格、獲利彈性以及投資人低配的情況;而國防類股則受到持續的地緣政治風險和預算擴張的支持。

情境2,這兩個類股都因供給衝擊(能源)和長期軍事介入(國防)而加速上揚。

儘管近期油價震盪走揚,截至2026年3月,能源類股在標普500指數中僅佔4%,雖較2005年12月的2.8%有所增加,但仍遠低於歷史高點。相較之下,在1970年代能源危機期間,能源類股在標普500指數的權重從1972年的7%飆升至1980年的28%。

應如何投資

目前市場預期的結果仍呈現高度二元化,未來幾天和幾週美國與伊朗的行動可能收窄情境,並為市場方向塑造更清晰的論述。迅速的局勢降溫將強化目前具成長韌性和企業獲利前景的論述,而長期衝突則可能引發更脆弱的總經環境和防禦性定位。儘管市場可能關注美伊衝突是迅速解決還是進一步升級,但從股票配置的角度來看,能源和國防類股在這兩種情境下都可能是戰術性和結構性贏家。

 

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