美元利率：美國聯準會降息的理由

美國聯準會（Fed）仍在尋找難以捉摸的降息理由。由於今年前兩個月通膨黏性較高，Fed可能需要觀察更多數據才能確定物價壓力獲得控制。同樣，目前勞動市場數字也顯示還沒有足夠的理由急於降息。公平地說，近幾個月來非農就業數據的表現遠不如最初公佈的那麼強勁。修訂後的數據顯示，平均每月新增23.1萬個就業機會。如果美國經濟實現充分就業，23.1萬仍然是一個強勁的數字，預計每月將創造近17萬至18萬個就業機會。在首次申請失業救濟金人數較低和薪資漲幅仍然較高的情況下，Fed官員延後降息時間或許並不意外。關注本週五將公佈的非農就業數據。

美元利率水平目前合理，但各天期表現仍有些細微差別。在短天期利率方面，市場反應略偏鷹派。目前，利率期貨市場反應2024年降息幅度不到3次，2025年的降息幅度總計不到6次（整體上比Fed的利率點陣圖更鷹派）。儘管市場確信Fed將在6月降息，但可能性已降至67%左右。同時，隨著對Fed降息的樂觀情緒消退，美國10年期公債收益率在第1季呈現上升。然而，最近，季度再平衡/月底延期可能會導致長天期收益率低於原本的水平。

外匯：等待美元的強勢趨緩

美元指數（DXY）經過兩週的走升後，上週幾乎沒有變化，收在104.5。本週，美國聯準會（Fed）主席鮑威爾和多位官員將發表經濟前景和貨幣政策談話。預期Fed官員將排除5月1日的會議上降息的可能性，但支持經濟預測摘要中重申的今年將降息3次。利率期貨持續顯示Fed將在六月進行首次降息。儘管2月PCE平減指數年增率從1月的2.4%升至2月的2.5%，但仍接近Fed對2024年第4季預測的2.4%。同時，2月核心PCE平減指數年增率從1月的2.9%下滑至2.8%，接近Fed2.6%的目標。

隨著通膨從數十年來的高點回落， Fed也在關注其雙重使命中實現就業最大化。由於市場近期傾向減少降息的預期，如果本週五公佈的美國就業報告令人失望，DXY可能會再次走軟。市場普遍預計3月美國非農業就業人口將增加20萬人，低於2月的27.5萬人。3月平均時薪年增率預計將從4.3%放緩至4.1%，失業率從3.9%下滑至3.8%。

歐元兌美元連續第三週貶值，收1.0790，上週貶值0.7%後穩定在1.08附近。市場預期歐洲央行（ECB）在4月11日的會議應不會降息。4月3日，歐元區將公佈的2月通膨率將維持在2%官方目標之上，預期名目和核心通膨年增率分別為2.5%和3%。OIS市場預計今年6月、7月、9月和12月將有四次降息機會。然而，ECB總裁拉加德不願承諾6月降息的預期。ECB首席經濟學家Philip Lane表示，ECB需要對薪資成長正常化和通膨回到2%的目標更有信心，以扭轉過去的升息趨勢。

英鎊兌美元自3月21日至22日從1.28貶值後目前持穩在1.2570至1.2670區間。英國2月消費者物價指數（CPI）年增率從1月的4%驟降至3.4%，核心通膨年增率從5.1%降至4.5%。與一年前相比，英國央行（BOE）行長貝利對第二輪影響的擔憂減輕。OIS市場預計BOE今年將在6月、9月和11月降息三次。由於英國目前通膨率仍高於2%的目標，BOE鷹派官貝Jonathan Haskel認為降息“還有很長的路要走”，而Catherine Mann則認為市場消化了過多的降息預期。最後，BOE將於4月12日公佈前聯準會主席伯南克在存在重大不確定性的情況下對其預測和相關流程的獨立審查。

美元兌日圓在3月27日未能突破152後，目前在151.2至151.5區間盤整。日本政府官員認為日圓近期大幅貶值不尋常且不受歡迎，並加大了口頭干預力度，但不排除任何針對貨幣過度波動的操作選擇。3月東京CPI通膨年增率連續第二個月上升至2.6%，1月時通膨年率下滑至1.8%，低於2%目標。週一將公佈的日銀短觀報告也應該會支持日本貨幣政策進一步正常化的理由。

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