美元利率：美國聯準會（Fed）傳遞經濟軟著陸/金髮女孩情境

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率（FFR，上限）維持在5.50%不變，符合市場預期。Fed的經濟預測摘要（SEP）也些微整，但經濟預測數據仍顯示美國經濟穩健成長和通膨降溫的金髮女孩情境。以下為SEP的一些關鍵變化：

• 2024年和2025年GDP成長預測分別上調至2.1%和 2.0%。
• 2024年核心PCE通膨預測上調至2.6%，因為黏性通膨。
• 2024年利率點陣圖的中位數維持不變（降息三次，每次25個基點），2025年也將降息三次（原本預估降息四次）。
• 長期中性利率小幅提升10個基點至2.60%。

美國2年期公債收益率下滑8個基點，收益率曲線趨於陡峭，符合星展集團觀點。Fed似乎也查覺過去兩個月出現的黏性價格壓力，但維持今年降息三次預期，顯示其立場相對鴿派。短天期美元利率是最明顯的受益者。收益率曲線趨於陡峭與另外兩個關鍵因素有關；首先，Fed基本上是在傳遞「金髮女孩情境」的訊號。Fed如果更願意重新調整利率至較低水準，應該會顯示對經濟更加樂觀，導致收益率曲線更加陡峭。其次，Fed最終上調了長期FFR預測。全球金融海嘯之後，Fed花了很長的時間才逐步下調利率預測。因此星展集團認為，在這個週期可能會發生類似的情況，隨著時間的推移，預估值會被上調。以5年5年OIS為例，中性長期利率應接近3.75%。同時， Fed主席鮑威爾的評論也顯示，縮表計畫可能會在5月宣佈，並在年中左右開始啟動。

外匯：市場重新調整美國聯準會（Fed）降息的預期，美元可能持續承受壓力

儘管Fed在經濟預測摘要上調了成長和通膨預測，但利率點陣圖仍然顯示2024年可能降息三次（每次25個基點），3月20日美元指數（DXY）下跌0.4%至103.40。根據預測，Fed不需要PCE平減指數在2024年降至2%的目標才開始調整限制性的利率水準，藉以確保美國經濟軟著陸。鮑威爾指出，「過早緊縮或過度緊縮」會扭轉通膨的進展，而「太晚寬鬆或寬鬆不足」可能會過度削弱經濟活動和就業，兩者之間存在風險平衡。

市場重新調整Fed降息的預期，DXY可能持續承受壓力。利率期貨顯示，6月降息25個基點的可能性從上週五的50%升至69%，並預期至2024年底將降息四次。美國10年期公債收益率從週一收盤的4.32%下滑至4.27%，2年期公債收益率從4.73%下滑至4.60%。由於目前美日利差的變化不利美元，儘管日本結束負利率和收益率曲線控制政策，但日圓在拋售後應該會變得較敏感。此外，OIS市場不排除日本央行（BOJ）在2024年第4季再次升息的可能性。由於Fed維持利率不變提振市場情緒，標準普爾500指數上漲至5225點的新紀錄高點，大宗商品相關貨幣與亞洲貨幣可能隨風險偏好改善而回升。

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