美元利率：美國勞動市場數據公佈後，美元利率變動方向未定

上週五美國勞動市場數據公告後，美元利率變動的方向尚不明確。除了2月非農就業數據明顯優於市場預期（實際新增27.5萬人，市場預期為20萬人）外，其他相關據明顯偏弱。過去兩個月新增就業人數向下修正16.7萬個，而失業率（來自另一項家庭調查）則是上升至3.9%。從此數據可以得出兩個結論；首先，儘管勞動市場仍然相對穩健，但遠不如非農就業報告所呈現的穩健。其次，非農就業數據（整體強勁）與其他指標（包括失業率和平均工時）之間的差異值得關注。

隨著市場對降息越來越有信心（預期年內將降息約100個基點），美國公債收益率曲線呈現陡峭化。然而，隨著市場重新思考聯準會的利率路徑，收益率曲線呈現陡峭化程度可能出現逆轉。由於非農就業數據持續穩健，目前週期中預測利率走勢具困難度。然而，市場參與者似乎也更密切地關注其他指標以進行評估。

利率應該會反應勞動市場溫和且經濟可能更接近金髮女孩的水準，而不是過熱（如今年稍早市場所擔憂）。2年期至10年期公債收益率相對接近近期波動區間的下緣。從美元利率的走勢來看，不同天期的收益率應可找到些支撐。特別是，儘管股市呈現波動，但長天期利率（10年至30年）仍呈現走揚。本週市場關注3月12日將公佈的美國消費者物價指數（CPI）。

外匯：在美元疲軟的情況下，日圓兌主要成熟市場貨幣可能呈現走升

日圓兌美元上週升值2.1%至147，為2023年12月和7月以來的最大單週漲幅。日圓可能會繼續升值，而不是像2024年前兩個月或2023年下半年呈現貶值走勢。

首先，日本央行（BOJ）即將結束超寬鬆貨幣政策。市場普遍預期在3月19日的會議上，BOJ將為4月結束負利率政策（NIRP）和收益率曲線控制（YCC）政策保留彈性空間。

• 日本央行總裁植田和男及官員們認為，日本經濟正朝著「可持續、穩定」實現2%通膨目標穩步前進。3月22日將公佈的日本全國CPI數據，市場預期2月東京CPI年增率將從1月的1.8%上升至2.5%。
• 日本GDP修正後終值顯示日本經濟避免了技術性衰退，日本2023年第四季實質GDP季增年率0.4%，之前預估為衰退0.4%。儘管私人消費衰退0.3%，但商業支出從負0.1%向上修正為2%。再加上日經225指數創歷史新高，足以支持日本央行調升利率以及企業30年來的薪資調漲。
• 日本工會聯合會的3,102名成員要求將薪資增幅加權平均提高5.85%，30年來首次超過5%。根據路透社報導，Shunto（春鬥，春季勞資談判）的初步結果將於本週公布。

其次，美國聯準會、歐洲央行和其他央行都暗示今年夏天可能將利率從數十年來的高水準下調。上週，利率期貨顯示，聯準會和歐洲央行於6月降息的可能性分別上升至 67%和88%。

• 儘管聯準會主席鮑威爾表示，降息並不是3月19日至20日會議的“基本情景”，但他上週在國會證辭時表示，聯準會距離降息所需的信心（通膨下降）“不遠」。週二將公佈的美國2月核心CPI月增率預期將從1月的0.4%（年增率3.9%）放緩至0.3%（年增率3.7%）。
• 聯準會在去年7月最後一次升息後，並未再強調利率維持在高檔更長一段期間。聯準會也沒有考慮在近幾個月內再次升息；只是打壓了市場對2023年底降息7次的積極預期。

在歐洲央行3月7日利率會議後的記者會上，央行行長拉加德表示，管理委員會討論了放鬆其限制性立場。歐洲央行官員下調了歐元區成長和通膨預期，預期CPI通膨率將在2025年達到2%的目標。德國央行行長Joachim Nagel暗示，暑假前可能會降息，即4月、6月或10月的會議其中之一。

瑞士央行可能會在3月21日的會議上發表鴿派立場。瑞士2月CPI通膨年率放緩至1.2%，連續第九個月低於0-2%的目標。瑞士央行行長Thomas Jordan宣布貨幣政策已達到穩定，並暗示在9月卸任前將於6月降息。

儘管聯準會的降息預期令美元承壓，但由於日本央行和歐洲央行之間的貨幣政策分歧，日圓和歐系貨幣有可能進一步走升。

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