美元利率：保持穩定

成熟市場利率仍面臨顯著不確定性，市場參與者過去兩年一直努力地尋找合適的利率水準。這種現象反應兩種情況；首先，儘管其他資產類別的隱含波動度仍處於壓縮，但利率的隱含波動度仍呈現上揚；其次，過去一年市場普遍預期2024年的降息幅度將超過100個基點。由於貨幣政策的滯後性，經濟成長將在某個時間點呈現放緩，因此，預估的難度在於平衡目前的經濟狀況（依據數據判斷 – 勞動市場穩健，通膨具黏性）與更悲觀的前景。

G3經濟數據呈現分歧。美國經濟表現較穩健。美國1月消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）和核心PCE平減指數持穩（儘管只有一個月的數據），市場焦點將轉向美國聯準會（Fed）的另一個使命 – 充分就業（本週將公佈新增非農就業人數和JOLT職缺變動數據）。歐元區目前經濟處於停滯狀態，較具降息的機會。市場利率走勢也反應預期歐洲央行（ECB）今年將較Fed更早採取寬鬆政策。同時，日本央行（BOJ）持續朝退出負利率政策進行。作為最鴿派的主要央行，相較於其他央行，日本對通膨的擔憂（以通膨平衡利率評估）仍然居高不下。

亞洲市場也面臨挑戰。許多亞洲央行並未實施與Fed相同幅度的緊縮政策。因此利差情勢不利整體亞洲。同樣地，過去一年以來，亞洲政府公債相對於美國10年期公債收益率的溢價呈現收縮。在面對貨幣政策擔憂和國內經濟（例如中國、韓國和泰國）面臨的挑戰，若Fed延後寬鬆政策，亞洲央行貨幣政策就會受到一定程度的限制。

在市場動盪的情況下，星展集團對G3國家央行的關鍵政策假設並未改變；仍預期Fed在今年第3季初將採取降息措施，至年底將降息四次（目前此預估的風險為次數可能少於預期）。星展集團微調G3和亞洲國家收益率/利率預測值。2024年美國10年期公債收益率第1季、第2季、第3季和第4季預估值分別為4.60%、4.50%、4.30%和4.10%； 2年期公債收益率則分別為4.85%、4.68%、4.50%和4.20%。

外匯：主要成熟國家貨幣政策立場趨於一致

過去數週，美元指數（DXY）及主要組成部分的貨幣政策立場趨於一致。與美國聯準會（Fed）一樣，歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）也發出了升息週期可能結束的訊號，並呼籲在降息方面保持耐心。Fed主席鮑威爾在3月6日至7日的半年度國會證詞以及ECB在3月7日的利率會議上應會重申此觀點。市場除了預期鮑威爾的言論不會那麼溫和外，同時也對週五公佈的美國2月非農就業數據將低於20萬人較不具信心。本週關鍵的事件因素將決定DXY是否延續漲勢至104之上還是回落至104之下。

利率期貨顯示，瑞士央行將於3月21日領先主要國家降息。瑞士消費者物價指數（CPI）數據在2023年第3季回到瑞士央行0至2%的目標。市場普遍認為2月CPI年增率將從1月的1.3%放緩至1.1%。美元兌瑞郎在2月13日突破100日移動平均線後，於0.88附近獲得支撐。美元兌瑞郎必須突破200日和300日均線0.8830和0.8935壓力並站穩，才有機會挑戰0.90的價位。

利率期貨顯示ECB將於4月11日降息，早於Fed和BOE的6月降息。10月以來，歐盟CPI一直低於美國CPI。相對較具韌性的美國經濟，歐元區經濟陷入停滯。ECB週四的利率會議後記者會，總裁拉加德應會堅持她對夏季可能降息的評論。關於ECB是否會早於Fed實施寬鬆政策，拉加德應該會表示ECB的獨立性和依據數據來判斷，並強調薪資成長對於評估降息時機至關重要。儘管2023年第4季薪資成長率從2023年第3季的高峰4.7%放緩至4.5%令ECB感到欣慰，但ECB將觀察春季薪資談判來確保物價呈現下降趨勢。歐元兌美元從2月14日創下的兩個月低點1.07反彈後，目前於1.0790至1.0870或20日和50日移動平均線之間波動。歐元兌瑞郎可能再次測試0.96壓力價，但歐元兌英鎊可能在0.8540至0.8570區間波動。

英鎊兌美元在過去3個月以來的1.25至1.28區間下緣波動。英國的基本面不如美國和歐元區。 在3月6日將公佈的春季預算中，英國財政大臣Jeremy Hunt可能會利用英國的技術性衰退來推動個人減稅。利率期貨顯示，預期BOE在3月21日和5月9日的利率會議上不會降息。然而，BOE行長Andrew Bailey在2月20日向財政部特別委員會表示，BOE預計CPI年增率將在春季達到2%的目標，然後在今年剩餘時間再次上升。Bailey也強調，BOE不需要在降息前將整體通膨率控制在2%。

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