美元利率：通膨的黏性揮之不去

通膨經過一段時間的下滑後，近期美國消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）均高於市場預期，價格壓力的黏著性可能已經浮現。當然，美國整體CPI年增率已從2022年高峰的9.1%降至1月的3.1%。月增率的角度來看，也有類似的下降趨勢。市場關注核心個人消費支出（PCE）平減指數，該指數在過去一段時間三個月均值一直徘徊在約2.0%。不幸的是，1月的PCE平減指數可能扭轉這種通貨膨脹舒緩的趨勢。

CPI和PPI月增率均為0.3%，且高於市場預期。市場關注的是這兩項數據中服務相關成份的上揚。PPI部份，排除食品、能源和貿易成份後，月增率為0.6%，高於市場預期0.5%。簡言之，通膨似乎已經開始出現黏性。在勞動力市場仍然趨緊和薪資成長強勁的情況下，要持續性將通膨率降至2%將是一個巨大的挑戰。根據CPI和PPI的數據，即將公佈的PCE平減指數很可能會大幅上揚。

美國公債收益率上揚，但最終未能維持在高點。美國2年期公債收益率一度突破4.70%，創下今年新高；10年期收益率則是再次觸及今年高點4.33%（短線壓力），收盤略低於4.30%。上週五公佈強勁的PPI數據抑制了股市的表現，因為收益率上揚。本週要公告經濟數據相對較少，市場參與者將關注2月22日公佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄和採購經理人指數（PMI）。
 

外匯：本週經濟數據相對較少，關注美國聯準會（Fed）與歐洲央行（ECB）

美元指數（DXY）上週上漲0.2%至104.28，為11月中旬以來首次收盤高於100日移動平均線。Fed官員仍堅持2023年12月經濟預測摘要中預測今年將降息三次的看法。本週美國將公佈的數據較為清淡，市場焦點著重於Fed，尤其是2月21日將公佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄；週三至週五則有七位Fed官員將發表談話，包括副主席Philip Jefferson、理事Michelle Bowman、Lisa Cook和Christopher Waller，以及亞特蘭大聯邦銀行總裁Raphael Bostic、芝加哥聯邦銀行總裁Patrick Harker和明尼阿波利斯聯邦銀行總裁Neel Kashkari。除非他們提出過於鷹派的言論，否則Fed官員已經推翻了市場積極降息的預期。12月中旬以來，利率期貨對今年降息的預期已經從七次降至四次，且首次降息可能在6月，而不是3月。

因此，上週即使美國10年期公債收益率被限制在4.33%左右或100日移動平均線附近，美元指數也未突破105。日本官員也在美元兌日圓突破150後加強了口頭干預。另一方面，市場並沒有急於在下週將公佈的美國個人消費支出（PCE）平減指數可能高於市場預期前拋售美元。此外，相較於日本和英國經濟呈現技術性衰退以及其他經濟體疲弱的成長，美國經濟的表現相對具有韌性。與此同時，中國從農曆新年假期後恢復交易。儘管對中國經濟存在懷疑的態度，但投資人仍期待更多刺激措施。

歐元兌美元在1.08附近仍有壓力。ECB內部對於是否過早或過晚降息存在分歧。ECB理事Francois Villeroy de Galhau（法國）傾向於漸進式降息，而不是等待過久才降息。過去五個季，歐元區GDP成長率一直停滯不前，2023年第4季季增率約±0.1%。歐盟委員會將今年GDP成長率預期下調至0.8%，低於秋季預測的1.2%。另一方面，由於擔心通膨可能反彈，ECB總裁Christine Lagarde和理事Isabel Schnabel（德國）則認為不急於降息。由於薪資是導致通膨的關鍵因素，ECB將等到4月歐元區薪資談判結束後，再決定是否可以在夏季開始降息。截至1月，整體和核心通膨年增率分別為2.8%和3.3%，仍高於2%的目標。

英鎊兌美元本週被限制在1.25和1.2650之間，並面臨貶值壓力。由於英國經濟處於溫和的技術性衰退，執政的保守黨在週末輸掉了兩場重要的補選，預期英國央行（BOE）將面臨更大的降息壓力。在2023年第3季衰退0.1%後，英國2023年第4季實質GDP較前季衰退0.4%。然而，1月零售銷售額月增3.4%，高於12月的負3.3%，這顯示衰退可能只是短暫。上週末，BOE首席經濟學家Huw Pill表示，在考慮降息之前，需要等待數月的數據來確保通膨正在朝著2%的目標改善。儘管1月消費者物價指數（CPI）月減0.6%，低於12月的0.4%，但12月整體和核心通膨年增率仍然偏高，分別為4%和5.1%。預期財政大臣Jeremy Hunt在3月6日的預算聲明中不會大幅減稅。由於受到預算責任辦公室（OBR）預測減少的財政空間和國際貨幣基金組織（IMF）敦促英國應鞏固財政的限制，Jeremy Hunt能夠採取的措施有限。
 

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