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黃金：需求買盤支撐金價觸及8個月高點

美元走軟和經濟降溫雙重利多。黃金從2022年最後一季的強勁表現延續到2023年，受惠以下因素金價觸及8個月高點：i）美元走弱和 ii）正面的美國總經數據，薪資呈現溫和成長。美元走弱對有利金價，因為它增加了海外投資人對以美元計價的黃金需求。此外，部份避險需求也從美元轉移至黃金。總經數據部份，美國12月就業數據優於市場預期，且薪資增速也正在放緩，這顯示聯準會（Fed）2022年的持續升息舉措確實正在發揮作用並減緩經濟增長力道，投資人對Fed再積極升息的預期也降溫，並提振了黃金的表現，黃金1月11日收每盎司1,883美元，較11月的低點上漲了 15.5%。

部份央行買盤支撐金價。過去兩季，部份央行購買黃金量有所增加，特別是在2022年第3季達到400噸的歷史新高；此趨勢看起來可望延續，因為美元可能在2023年進一步走弱。美國通常引領全球升息週期，這次也不例外；雖然許多國家剛剛開始或正在升息循環，但Fed至今已升息425個基點，且未來可能會開始放慢升息步伐。這意味著各國之間的利差將隨著時間的推移而縮小，美元兌其他貨幣可能走弱。從央行的角度來看，購買黃金是一種降低美元和美元資產風險的方式，有利於更“中性”的價值存儲，對地緣政治和金融危機具有相對免疫力，並且不受任何個別經濟體的影響。

許多央行繼續購買黃金的另一個原因是，黃金為一種交換媒介，雖然原始但這是建立在以美元為基礎的國際支付系統。由於歐盟和其他西方國家對俄羅斯的廣泛制裁（包括環球銀行金融電信協會（SWIFT）禁令），傳統上與俄羅斯有較為牢固業務往來的國家，如土耳其和哈薩克，最近數季便增加了黃金儲備。

正實際利率與溫和通膨使金價上漲空間受限。儘管近期黃金需求上升，金價表現強勁，但因為正實質利率，上檔空間可能受限。隨著主要央行採取緊縮的貨幣政策，市場已脫離零利率的環境。許多地區的通膨雖然仍處於高點，但似乎也在放緩，這將進一步使實際利率上揚，這也將降低黃金的吸引力。但是，對金價的影響程度尚無法確定。當消費者物價指數（CPI）逐漸降至中度至較低水準時，黃金作為通膨避險的角色也可能會逐漸降低。

星展集團對黃金仍保持建設性的觀點，但仍需留意潛在的風險。黃金的利多因素包括較為弱勢的美元和對美元利率前景趨緩的預估。此外，主要央行購買黃金的結構性趨勢也將應證支撐黃金的長期買盤。因此，星展集團繼續認為，黃金應被視為投資組合的風險分散工具；並且，黃金與債市和股市的相關性較低，可望強化並平衡整體投資組合。投資人可以透過以下方式佈局黃金：i）實體黃金；ii）黃金期貨；iii）實體黃金ETF和黃金磺業ETF；或iv）黃金磺業公司。
 

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