股票策略 :全球金融類股 – 中國政策利多
重點摘要
投資總監辦公室23 Nov 2023
  • 對資本市場有利的政策支持中國證券公司中期的成長
  • 鑒於多年的成長機會和更有利的流動性條件,相對看好中國證券類股
  • 中國網路券商的監管影響已消除;全球擴張成為下一個關鍵成長動能
  • 關鍵利多因素包括維繫現有客戶以及吸引海外華人客戶的機會
  • 儘管目前利率偏高,且總體經濟前景存在不確定性,相對看好業務結構多元和資產負債表穩健的業者
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圖片來源:iStock
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股票策略

全球金融類股 – 中國政策利多

中國證券類股的評價面相對美國證券類股呈現折價的情況;星展集團預期,在政策利多、流動性支持和結構性股東權益報酬率擴張的帶動下,折價的情況可望逐漸改善。7月政治局會議以來,政策制定者一直致力於振興資本市場。採取的主要措施包括將股票交易印花稅減半,提高市場槓桿率,促進長期資金配置股票部位。儘管釋出政策利多,但因為經濟前景存在不確定性,投資情緒仍然低迷,市場未充分反應利多。

在初期的利多反應消退後,證券類股從8月的高點大幅回檔,但考慮到(1)更具吸引力的風險報酬結構,(2)總體經濟指標自谷底反彈跡象,(3)政策制定者採取更具體的舉措,星展集團認為現在可以開始留意佈局機會。

特別是近期資本槓桿率的放鬆,可望提升一級券商的資本利用率,提升中期股東權益報酬率(ROE),並縮小與國外同業的差距。星展集團相對看好中國證券類股,因為(1)支持性政策帶來的多年成長機會,(2)較低利率環境較有利的流動性條件,以及(3)類股評價面顯著相對便宜。

中國網路經紀商的新世代;全球擴張成為下一個關鍵成長動力。今年以來,中國監管機構對網路券商的整頓基本上在7月中旬接受金融科技公司最終整治報告下已經結束。值得鼓舞的是(1)由於2023 年上半年資產強勁淨流入,現有客戶的維繫率很高;(2)吸引海外中國客戶的空間;因為監管機構澄清,在海外生活或工作的中國公民仍然有資格享有境外許可券商的服務。

獲利能力較強的券商,伺機擴大服務地區,藉以把握潛在的市場反彈,而較小的券商則陷入困境。

全球金融類股面臨挑戰的總經環境。在利率將處於高點更長一段時間的環境下,許多全球型的券商和資產管理業者面臨壓力。他們所面臨的挑戰,包括資產規模的減少、資金轉向貨幣市場基金、承銷業務疲軟和交易量下滑。

相對看好業務結構較多元和更強資本實力的業者。在這種環境下,星展集團認為,業務結構多元和資本實力較佳的業者可望有較佳的表現。穩健的獲利有助於他們應對快速變化的環境,而較強的資本實力則會令他們能夠把握潛在的併購機會,進一步鞏固市佔率,特別是在資產價值出現下跌的情況。

 

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