貿易休戰和降息的利多因素提振了2026年大宗商品的前景。然而，關稅持續凸顯繼續保持選擇性投資策略的重要性。由於工業金屬，銅和稀土元素處於較有利的地位。

務實主義最終勉強勝出。在美國總統川普與中國國家主席習近平於2025年10月在釜山舉行備受期待的貿易談判後，全球經濟成長前景獲得了溫和的提振。儘管最終達成的貿易休戰並非所有人都期望的根本性重置，但對於全球貿易而言是朝著正確方向邁出的一步。此次會議的關鍵成果摘要如下：

• 中國將恢復採購美國大豆
• 中國將暫停稀土出口限制一年
• 美國對中國課徵的＂芬太尼＂關稅稅率從20%下調至10%，為期一年
• 美國暫停原先於4月對中國實施的額外24%關稅稅率一年

儘管貿易休戰後美國的有效稅率基本維持不變，但值得慶幸的是，全球經濟在過去9個月已重新調整供應鏈，並在一定程度上減輕了關稅帶來的負面影響。例如，中國已將對美國作為直接出口目的地的依賴程度，從過去最高20%降至總出口額的約10%。此外，此協議的延長期限（一年，而非先前休戰的90天）應能為企業和市場在邁入2026年時提供更多確定性。

國際緊急經濟權力法（IEEPA）可能失效。另一個可能在2026年提振全球經濟成長的因素是，美國最高法院可能宣布川普的IEEPA關稅無效。若IEEPA關稅成功被推翻（且沒有在其他法律授權下實施新關稅），有效關稅稅率可能從17.4%大幅降至9.1%，將長期GDP的損害從 負0.4%降低至負0.1%。儘管這種情況對成長有利，但似乎不太可能完全實現。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）公開表示，若IEEPA關稅最終被推翻，川普政府將會轉而使用其他關稅授權，例如1974年貿易法第122條，並重新實施類似的關稅。然而，由於此發展可能產生的巨大影響，仍需密切關注。

隨著地緣政治風險趨緩，原油價格呈現區間震盪格局。2025年，供需基本面、降息和關稅等全球總經因素，以及地緣政治的綜合影響，導致原油價格波動，不過波動範圍相對較窄。2025年下半年以來，由於石油輸出國組織（OPEC+）降低減產措施的速度超出預期，供給過剩的擔憂加劇。然而，11月的會議後，OPEC+宣布將在2026年第1季暫停增產，理由是季節性需求較弱。這將自願調整措施的全面逆轉推遲到2026年下半年，並在一定程度上緩解了市場壓力，提振了原價市場氛圍。

此次暫停增產也讓OPEC+能夠有足夠的時間評估西方國家對俄羅斯主要原油公司實施制裁的影響。星展集團預期，近期西方國家對俄羅斯原油公司的加強制裁將對供給產生短期影響，但由於供給總能透過多層中間商重新轉運，因此不太可能造成任何重大的長期市場混亂。因此，儘管星展集團維持對2025年和2026年溫和的油價預測（2025年布蘭特原油價格均價為每桶67至72美元，2026年為每桶62至67美元），這些事件仍為油價提供了額外的支撐。

 

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