
美國聯準會(Fed)將依賴數據進行貨幣決策:星展集團預期Fed將繼續保持鴿派
儘管Fed內部出現一些擔憂,但聯邦公開市場委員會(FOMC)的行動符合星展集團的預期,持續降息,但並未在降低通膨方面取得任何實質進展。FOMC的焦點著重於勞動市場逐漸降溫,同時注意到經濟活動持續強勁,並認為現在降息比等到下次會議獲得更多數據較為合理。
展望2026年,目前的問題是:Fed是否會如星展集團預期再降息一碼,還是會屈服於川普總統的要求,將聯邦基金利率(FFR)降至3%甚至更低?星展集團認為,至少在鮑威爾主席任期內剩餘的三次會議中,再降息一碼的可能性較高,即使川普發出許多呼籲,這種情況也可能發生。星展集團認為美國勞動市場不會崩潰,經濟成長也不太可能停滯。從零售銷售到投資,各項關鍵成長指標均指向未來GDP將持續成長,需求可能保持強勁,通膨短期將難以緩解。由於關稅、移民政策收緊、人工智慧(AI)帶來的能源需求以及減稅等因素,Fed持續降息的空間可能大幅縮小。
如果接替鮑威爾的Fed主席在2026年下半年採取極端鴿派立場,並堅持無論如何都要降息,Fed與市場之間將出現一場拉鋸戰。事實上,Fed內部甚至可能出現分歧,因為星展集團認為許多Fed官員會反對積極降息。若是如此,股票、公債、固定收益、貨幣以及私募債權/股權市場都將受到影響。美國與世界其他市場走勢分歧的情況將擴大,許多相對價值交易機會也將隨之出現。
美元利率:降息已成定局,但後續走勢尚不明朗
12月Fed會議連續第三次降息25個基點至3.75%。重點摘要如下:第一,經濟預測模型(SEP)顯示2026年經濟處於"黃金時期"。GDP成長率預期上調至2.3%(原本預估1.8%),而核心PCE通膨預期下調至2.5%(原本預估2.6%)。第二,點陣圖維持不變,2026年和2027年各降息一碼。第三,Fed將開始購買公債(12月12日起每月400億美元),因為Fed認為準備金可能下降太多。這種購買速度可能會維持數月,之後才會大幅縮減。但這並非量化寬鬆(QE)。
過去幾個交易日承壓的美國公債,收益率曲線趨陡,獲得了一定的喘息空間。星展集團認為,美國短天期公債收益率在一段時間內將保持穩定。公債購買計畫可能會對2年期公債收益率產生一定的外溢效應。此外,儘管下次降息的時機尚不明朗,但Fed仍維持鴿派立場。若這樣的立場持續,且市場對Fed獨立性的擔憂依然存在,3.60%很可能成為2年期公債收益率的上限。儘管如此,中長天期的公債交易依然活躍。經濟成長前景的改善意味著市場預期2028年貨幣政策將收緊,長天期公債收益率溢價將上升。只要經濟前景保持溫和,風險情緒保持穩定,4%可能是10年期公債收益率的下限。
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