2026第1季投資總監洞察:日本股市
引領變革
投資總監辦公室10 Dec 2025
Article image
圖片來源: Unsplash
閱讀更多

受首相高市早苗的財政擴張政策、日圓貶值以及美國關稅措施放緩的帶動,日本企業獲利正在醞釀回升。企業改革仍是評價面提升(re-rating)和維持高評價的關鍵支柱。預期日本將增加國防和核能投資,上調工業類股至看好。

"早苗經濟學(Sanaenomics)":安倍經濟學再現?高市早苗成為日本首位女首相,並揭示了與安倍經濟學相似的政策議程,傾向財政擴張和貨幣寬鬆。這種對擴張性政策的重新樂觀情緒帶動東證一部指數(TOPIX)在11月再創歷史新高。預期政府將採取積極的財政刺激措施來應對通貨膨脹,以及政府將在國防、科技、核能和造船等關鍵戰略領域進行大量投資,提振投資人信心。

執行風險依然存在。由於目前是少數政府,高市早苗的改革議程在實施過程可能面臨重大障礙。新成立的自由民主黨(LDP)與維新黨聯盟,取代了長期以來的自民黨與公明黨聯盟(2012年至2025年),可能較不穩定和較無法預測。此外,成長計畫預計要到2026年夏季才會確定。

評價面偏高,但獲利仍有成長空間。星展集團維持對日本股市建設性觀點。高評價面可望由以下因素支持:1)2026年預期獲利改善,以及2)持續的企業治理改革。日股2026年獲利年增率可望達到12%,較2025年的2%顯著增加。高市早苗的經濟刺激方案也可望支持內需產業的獲利。此外,出口導向型產業將受惠於美國關稅放緩與日圓貶值。

在2025年創紀錄的股票回購和併購活動後,企業治理改革在2026年仍將是支撐日股表現的關鍵因素。TOPIX上市企業當中,本淨比(P/B ratio)低於1倍的比例從2022年底的52%降至2025年第3季末的37%,反映持續的評價面上調,並支持高評價面。但儘管有所改善,仍有近40%的公司本淨比低於1倍,顯示評價面仍有進一步上調的空間。

2026年底,TOPIX可望升至3,600點。星展集團預期日股存在6%的上漲潛力,2026年底TOPIX目標價位為3,600點。此目標意味著15倍本益比,也是全球金融海嘯後的平均水準。儘管市場預期2026年TOPIX獲利年增率為13%,但星展集團預期可能存在下修風險;主要風險包括高市早苗改革相關的執行挑戰,以及日本央行(BOJ)貨幣政策正常化和日本公債收益率曲線趨陡帶來的影響。

 

喜歡我們的研究報告,歡迎訂閱星展投資總監各類投資刊物,點此立即訂閱


下一步,您可以…

換匯/投資 立即體驗星展網銀/行動銀行digibank,投資、換匯一站完成!
換匯享好禮 即刻參加限量滿額好禮活動!
成為頂尖企業股東來看看股票/ETF投資神器與最新優惠!
基金申購3折起立即查閱您的基金申購手續費優惠,最低3折起!

主題

Explore more

季度洞察全球
免責聲明

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。