利率：本次聯準會（Fed）和歐洲央行（ECB）的緊縮週期已接近升息尾聲

G3（美、歐、日）央行中的聯準會和歐洲央行本次緊縮週期已接近尾聲，而日本央行則正在嘗試啟動緊縮週期。近期成熟市場國家公債殖利率曲線呈現陡峭，是由期限溢酬上漲所致。截至目前為止，數據顯示出美國經濟穩健成長，經濟衰退風險已緩解。值得注意的是，美國第三季實質GDP季增年率初值為4.9%，高於市場預期的4.５%。在強勁的私人消費和投資成長支持下，長天期公債殖利率呈現上揚。美國的財政政策看起來過於寬鬆，隨著公債發行量激增，債券投資人可能會增加長天期債券的溢酬。星展集團認為，Fed本周可能維持利率不變，同時採取平衡的基調，保留進一步升息的彈性空間，但再升息的門檻可能會很高。星展集團認為Fed升息週期已近尾聲，爭論已經轉向高利率應該如何保持在高水準。ECB也可能採取類似的態度，歐洲貸款成長疲軟導致經濟成長放緩，ECB在未來數季可能將再融資利率維持於4.5%不變。

日本央行（BOJ）將繼續背離趨勢。與其他成熟市場國家不同，日本公債（JGB）殖利率上升並非反應期限溢酬的上升。相反地，在BOJ實施寬鬆政策和日圓貶值的背景下，通膨預期（以通膨平衡率衡量）持續上升。此外，BOJ的行動是微妙的。BOJ並未讓10年期公債殖利率自行找到適當水平，仍然實施1%的上限，限制了上揚空間。實現1%的過程也已經變得平滑，這意味著如果BOJ認為抛售速度過快，它仍然會購買日本公債。期限溢酬已人為地影響10年期公債殖利率上限。同時，隨著BOJ官員考慮結束負利率政策，各天期利率也開始上升。BOJ利率一直保持在負0.1%，可能會微小的調整至0%（甚至更高）（或者至少時程提前）。本週BOJ可能會調整政策，或者對利率態度顯得稍微不那麼鴿派。星展集團略微上調日本公債殖利率預測值，利率仍存在上揚風險。預估2023年和2024年，10年期公債殖利率分別升至1.0%/1.0%，2年期公債殖利率分別升至0.1%/0.3%。

BOJ的立場若有轉變將對日圓和成熟市場利率產生影響。如果停止殖利率曲線控制（YCC），10年期公債殖利率可能將會更接近1.5%，前提是全球經濟保持穩健。這將對成熟市場公長天期公債利率帶來些許上揚壓力。同時，如果BOJ在某個時點開始升息，對成熟市場利率應不會造成太顯著外溢效應。

外匯：聚焦聯準會、英國央行和日本央行利率會議

儘管市場預測聯準會本週將維持聯邦基金利率於5.25-5.50%，但美元指數（DXY）可能維持在上個月的105.3至107.4區間波動。亞特蘭大聯邦銀行的GDPNow模型預估，繼2023年第三季上升至4.9%後，第4季GDP季增年率將放緩至2.3%。如果週二公佈的10月消費者信心指數從103下滑至100，此成長預估前景是合理的。市場預期週五將公佈的10月非農就業人數將從9月的33.6萬人下滑至19萬人。然而，如果聯準會主席鮑威爾因美國經濟數據連續強勁的支持下而在記者會中對利率表示鷹派態度，情況可能會改變。這種立場可能會提振美國10年期公債殖利率和美元指數，如同9月利率點狀圖所示，暗示可能升息。

英鎊兌美元本週可能會重新測試10月4日低點1.2037。預計英國央行（BOE）於11月2日利率會議將利率維持在5.25%不變，與先前的立場一致。值得注意的是，這可能呼應了歐洲央行關於今年剩餘時間經濟即將疲軟的謹慎態度。儘管英國通膨水平在2%的目標之上，但英國9月就業人數連續第三個月呈現減緩。國際貨幣基金組織預測，英國明年的經濟成長將是七國集團（G7）中最疲弱的。總理蘇納克（Rishi Sunak）傾向於在2025年1月大選前減稅，而財政大臣Jeremy Hunt面臨保守黨議員的壓力，要求在11月22日秋季預算聲明中宣布減稅。然而，財政財政受限於創紀錄的高借貸成本和政府債務占GDP比值高於100%以上。因此，可預見的是，英國央行將從升息轉向長期「充分限制性」的貨幣政策。根據期貨交易商報告，繼9月中旬英美10年期公債殖利率利差出現負值後，10月初投機部位轉向淨作空英鎊。

美元兌日圓上週試圖突破150水平的過程中出現了變化。市場對日本央行即將在10月31日召開的利率會議上就其殖利率曲線控制框架（YCC）或負利率政策（NIRP）進行的任何政策調整仍持懷疑態度。然而，也沒有完全排除意外的驚喜。7月YCC政策調整後，10年期日本公債殖利率升至約0.90%，超過0.50%。根據路透社最近的一項民調（10月17日至25日）顯示，多數人（63%）預計日本央行在2024年底前將逐步取消NIRP，剩餘人則預期在2025年會取消NIRP。為了刺激國內支出，日本最大的工會Rengo將提議在2024年將薪資上調5%以上，高於今年的3%增幅。

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