美元利率:美國勞動市場明顯降溫
美國8月就業數據並不足以支持美國聯準會(Fed)於9月會議大幅降息,但整體數據足以確定一系列降息措施將持續到2025年。美國8月新增非農就業人數達14.2萬(市場預期:16.5萬),但前兩個月的就業人數也下修至8.6萬。此外,過去三個月的新增非農就業人數平均值僅11.6萬,較今年第1季的27.3萬大幅放緩。這抵銷了平均時薪的小幅增長(實際:月增0.4%,高於市場預期的0.3%)和失業率降至4.2%的影響。上週Fed官員Waller和Williams也明確表示降息時機已到。
在非農就業數據公布前美元利率反應傾向鴿派,隨後利率走勢與星展集團對Fed降息週期開始後收益率曲線趨於陡峭的看法一致(2年期/10年期公債收益率利差上週首次轉正,約6個基點),反應Fed即將進入降息循環。利率走勢也應搭配股市表現來分析。市場投資情緒一直不穩定,市場對Fed大幅降息的預期並未支持股市表現,上週五美股收低。美國公債收益率一直在尋找底部,預期至2025年降息幅度超過250個基點。更有趣的是,儘管股市下跌,但長天期公債收益率並未大幅走低,30年期公債收益率仍徘徊在4%左右。星展集團認為Fed在未來幾季將進入一系列降息循環(目前預估為每季降25個基點)的可能性相當大。本週將公佈的消費者物價指數(市場預期:月增0.2%,年增2.6%)應不太可能改變市場的預期。不過,實際政策利率大幅上升意味著今年某個時點降息50個基點的可能性不容忽視。
外匯:本週關注美國總統選舉電視辯論會,歐洲央行(ECB)利率會議
9月10日的美國總統選舉電視辯論會將顯著影響美元走勢。在7月的首場辯論會中,現任總統拜登與前任總統川普主要在互相指責,並稱對方為最糟糕的總統。川普在這次辯論會中仍將對副總統賀錦麗採取類似策略。同時,賀錦麗將努力向選民更全面地介紹她自己,重點闡述解决關鍵社會和經濟問題的願景,並強調所有美國人的平等、正義和機會。
然而,重要的是不要假設選舉對美元的潛在影響,即假設如果川普勝選美元會走強,如果賀錦麗勝選則美元會走弱。與過去兩次選舉周期不同的是,下任總統任期將開始貨幣寬鬆週期,而不是升息週期。美國聯準會(Fed)正準備加入其他央行的降息行列,最早可能在下週啟動降息。
上週五美國公告的非農就業數據連續第三個月低於20萬,而8月失業率則是連續第四個月維持在4%或以上。預期本週三將公告的8月消費者物價指數(CPI)和核心CPI月增率為0.2%,與7月持平,這也是與Fed認為將其通膨率帶回 2%目標一致的水平。
歐元兌美元在三週前收復了今年年初時的貶幅,並持續走升。星展集團認為,歐洲央行(ECB)本週四將再次降息,對歐元的下滑風險較小,相較之下,Fed下週三的首次降息壓抑美元貶值的風險可能較大。ECB寬鬆政策是由於預期通膨將下滑至2%的目標,以及歐元區失業率降低歷史低水平,而Fed降息則是應對勞動市場降溫,這加劇了市場對經濟衰退的擔憂,也使得美國股市投資人保持防禦心態。
到2025年,ECB的降息次數可能會少於Fed。目前,ECB的存款利率為3.75%,低於Fed的5.25%至5.50%區間。ECB官員估計通膨調整後的中性利率為1%至2%,高於部分Fed官員估計的0%至1%。在預期9月ECB和Fed將各自降息25個基點後,期貨和隔夜指數交換(OIS)市場預計到2025年6月,美國利率將再下調200個基點,而歐元區的利率預計僅下降125個基點。因此,本週四ECB利率會議提供的利率指引以及下週Fed的經濟預測摘要將是影響美元走勢的關鍵因素。
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