美元利率:美國聯準會(Fed)利率路徑和市場定價
美國消費者物價指數(CPI)年率低於3%,實質聯邦基金利率已攀升至2.6%,這意味著儘管Fed保持政策不變,但過去一年仍然經歷了顯著的緊縮。在勞動市場趨緩和CPI更接近目標的背景下,風險平衡已傾向於經濟成長可能趨緩。簡而言之,非常緊縮的貨幣政策可能導致美國經濟急劇放緩,此考量超過了對通膨的擔憂。顯然地,勞動市場數據(特別是本週五將公告的非農就業數據)將對Fed調整貨幣政策的步伐和幅度至關重要。過去一個月,留意到金融市場不穩定的跡象(例如日圓套利交易的平倉)可能會引發市場對Fed加速做出反應的揣測。
一種可能的利率路徑(目前星展集團的預測)是Fed採取緩慢且逐步調降利率的方式(每季降息25個基點),到2025年底將聯邦基準利率(FFR)下調至4%。另一個可能的利率路徑是Fed在更壓縮的時間內提前實施寬鬆政策(3-6個月內降息150個基點)。後者的好處是FFR會在更短的時間內接近中性水平,降低高利率維持較久而拖累經濟的可能性。無論如何,目前市場對Fed的定價非常鴿派。如此大幅度的降息,是假設未來一年經濟會出現顯著減弱,或是中性聯邦基金利率應接近3%。星展集團認為,目前還沒有足够的訊息來判斷這兩種情況的合理性。
外匯:關注美國就業報告和加拿大央行可能降息
美元指數(DXY)上週從101.50支撑價位反彈至101.70後,在102.20附近面臨壓力。本週將公告的美國8月就業報告可能會進一步支持美國聯準會(Fed)防止勞動市場進一步降溫的期望。儘管市場普遍預期8月美國非農就業人數將從7月的11.4萬增加至16.5萬,但仍低於20萬的水平。預期失業率將從4.3%降至4.2%,但仍保持在4%以上。
在就業數據公布後,紐約聯準銀行總裁John Williams和Fed理事Christopher Waller的談話應該會支持Fed在9月18日FOMC會議上宣布降息。根據上週的Fed會議紀要,Williams是7月投票支持降息的兩位聯準銀行總裁之一。
Fed官員Waller的談話可能會強調美國經濟實現軟著陸的可能性,以支持9月正常降息25個基點的預期,而不是期貨市場預期的降息50個基點。Waller還可能提供關於Fed未來利率路徑的觀點。在Fed 6月的經濟預測摘要中,Fed官員預計2024年將降息25-50個基點,隨後在2025-2026年期間累計降息200個基點。這些預測與舊金山聯儲主席Mary Daly的評估一致,她認為,在考慮到7月名目PCE通膨率和核心通膨率分別為2.5%和2.6%的情况下,通膨調整後的中性利率可能高達1%。
在本週加拿大央行預計將連續第三次降息之前,美元兌加幣在1.3450附近可能獲得支撑。預期加拿大央行9月4日將隔夜貸款利率再下調25個基點至4.25%。7月核心CPI年增率進一步下降至2.7%,處於官方1-3%的目標區間,這是自2021年4月以來的最低水平。
市場預期9月6日將公告的8月失業率將繼續上升至6.5%,為2022年1月以來的最高水平。加拿大政府已採取措施保護加拿大就業,自9月26日起,將雇主可以雇用的低薪臨時外籍工人比例減半至其勞動力總數的10%。然而,加拿大第二季GDP增長出乎意料地加速,季增年成長率達到2.1%,高於預期的1.8%;第一季GDP成長也從1.7%上調至1.8%。因此,仍將密切關注加拿大央行在連續三次降息後暫停降息的可能性。
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