股票策略 – 大型雲端業者2027年的自由現金流可能帶來驚喜
重點摘要
投資總監辦公室15 Jul 2026
  • 預計大型雲端業者的自由現金流將在2026和2027年財年觸底,因為資本支出增速將從三位數放緩至個位數
  • 大型雲端業者的定價權將受益於其為資料中心獲取電力的能力,而電力供應正日益成為產業的關鍵限制因素
  • 主要大型雲端業者最新財報數據優於預期,部分原因是雲端業務的成長和利潤率的提升
  • 大型雲端業者的定價能力越來越受確保數據中心電力供應的能力所影響,這是一種新興雲端廠商難以複製的競爭優勢
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圖片來源:Unsplash
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股票策略:
大型雲端業者2027年的自由現金流可能帶來驚喜

自由現金流( FCF )可望逐漸觸底反彈,因資本支出趨於緩和。市場預期大型雲端業者(hyperscalers)資本支出成長率將在2027財年趨緩,並在2028財年大幅減速。Allianz Trade的經濟研究預計,2026年資本支出將成長51%,到2028年將放緩至僅5%,因為大型雲端業者正在消化前期大量的投資。大多數提供雲端服務的大型業者正努力應對不斷增長的運算能力需求,只有Meta(不提供雲端服務)擁有部分可供出租的閒置運算能力。

然而,阿里巴巴、DeepSeek、智譜等公司推出的開源人工智慧(AI)模型在過去兩個月獲得了關注。由於這些模型詞元(Token)消耗的運算能力遠低於前沿AI模型,更廣泛的應用可能會減緩大型雲端業者在2027財年的資本支出成長,從而實現自由現金流超乎預期。投資報酬率(ROI,即息稅前利潤/資本支出)預計也會落後於自由現金流,具體取決於定價能力和降低營運成本的能力。例如,亞馬遜已連續三季提高預留運算價格,其中包括自2026年7月1日起進一步上調20%。管理層也預計,其Trainium晶片每年將節省數百億美元的資本支出,並帶來數百個基點的利潤率提升。

大型雲端業者第1季財報普遍優於市場預期。此外,市場將關注超大型雲端業者的評價面,因變現能力的能見度較高。產業正轉向變現,資本支出成長率將從三位數降至2028財年的個位數。大型雲端業者的定價能力越來越受確保數據中心電力供應的能力所影響,這是一種新興雲端廠商難以複製的競爭優勢。

 

 

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