美國經濟的韌性支持股市表現。“美國例外論”一詞對某些人來說可能存在爭議。但文字本身就說明一切。肺炎疫情結束以來,儘管政策利率持續上升,但美國經濟仍保持韌性。這種韌性很大程度上歸功於美國政府推出的強勁財政刺激措施,支持就業市場和薪資穩健成長;同時也支持國內消費。
企業獲利前景可望大幅上調。強勁的總經情勢和寬鬆的貨幣條件將支持美國企業獲利前景。預期今年企業獲利成長將達10.5%,2025年則將升至13.0%。
企業獲利成長強勁支持美股評價面的溢價。美股常見阻力是相對其他成熟市場評價面呈現溢價。但若是將長期獲利成長前景納入評價時,情况並非如此。正所謂“一分錢一分貨”。以前瞻本益比21.0倍計算,美國企業長期獲利成長率預估為8.9%,本益成長比(PEG)為2.1;低於歐股的3.2,日本的5.5。結論:美國評價面偏高是有原因的。
2024年第3季美國類股觀點 – 維持看好科技和能源類股。“利率維持在高點更長一段時間”有利於大型科技企業和特定能源企業。通貨具粘性以及“利率維持在高點更長一段時間”的環境有利於持有大量現金和資産負債表强勁的大型科技企業。由於大型科技企業在債券收益率上升前幾年就採取了鎖定長期低利率借款的策略,因此多數公司免受利息支出上升的負面影響。預期大型科技企業的表現將優於消費相關企業和小型股。
此外,由於能源産品的終端需求往往缺乏彈性,因此負債率較低的上游能源企業在高利率環境中將表現良好。若油價因地緣政治不確定性而走揚,上游能源企業的獲利前景可望受惠。
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