股票策略 - 十字路口:美伊衝突處於長期持續的風險與緩解之間
重點摘要
投資總監辦公室26 Mar 2026
  • 美伊戰爭衝突升級已成為全球市場面臨的主要宏觀經濟壓力,主要基於能源價格大幅走升的因素
  • 荷姆茲海峽運輪中斷風險升高已推升油價,進而引發通膨上升預期,並使全球經濟成長前景蒙上陰霾
  • 若衝突快速降級,將強化目前市場對於經濟成長韌性及企業獲利表現的既有論述;反之,若衝突持續延長,則可能引發更加總體經濟脆弱的情境,並促使投資人採取防禦性佈局
  • 這兩種情境之間的選擇,將對市場走向、投資人部位以及產業領導者的影響至關重要
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事件概述

美伊戰爭升級已成為全球市場面臨的主要宏觀經濟壓力,主要基於能源價格大幅走升的因素。荷姆茲海峽運輪中斷風險升高已推升油價,進而引發通膨上升預期,並使全球經濟成長前景蒙上陰霾。衝突爆發一個月後,川普政府面臨國內外壓力要求其緩和緊張局勢,促使其提出“15點計畫”藉以尋求解決方案。目前,市場爭論的焦點已從衝突長期持續的風險轉向迅速解決衝突所帶來的緩解,由此可能會有兩種不同情境。

事件的意義

情境1:局勢緩和並逐步正常化

在一個建設性的結果中,若美國和伊朗達成協議以緩和局勢,荷姆茲海峽可望在未來2至4週內開始恢復正常。在此情境下,對全球經濟成長的影響可能有限。能源價格或許會從近期高點回落,但考量到實體供應鏈和庫存需要時間,可能需要數月才能完全穩定,油價仍可能維持在衝突前的水準之上。

從宏觀角度來看,由於能源價格上漲的遞延效應,短期內通膨仍將居高不下,但隨著風險溢價收斂且升息預期趨於溫和,美國公債收益率可能開始回落。在此情境下,人工智慧 (AI)資本支出驅動的成長週期將大致不受影響,可能為股市提供支撐。市場可能會“鬆口氣”,週期性和利率敏感類股包括科技、工業、金融和公用事業類股會呈現反彈。

情境2:衝突持續,能源價格持續震盪

在較不利的情境下,如果美國和伊朗未能達成協議,荷姆茲海峽持續數月處於中斷狀態,全球經濟面臨的風險將逐步上升。能源價格持續上漲將對全球經濟成長造成壓力,對亞洲和新興市場等能源進口經濟體的影響尤其嚴重。

在此情境下,能源價格可能維持在結構性高檔,並推升通膨預期和美國公債收益率,特別是長天期公債收益率。金融環境將趨緊,經濟衰退風險可能加劇。股市可能承壓,尤其是對經濟成長和投入成本上升較為敏感的週期性產業。在此情境下,資金可能轉向防禦性類股,例如能源、公用事業、國防、必需消費品、醫療保健以及選擇性大型科技企業。

佈局策略

目前,市場結果仍呈現高度兩極化的情勢。美國與伊朗在未來數日及數週內的行動,可能會有助於釐清預期情境,並為未來市場走向提供較清晰前景。若衝突快速降級,將強化目前市場對於經濟成長韌性及企業獲利表現的既有論述;反之,若衝突持續延長,則可能引發更加總體經濟脆弱的情境,並促使投資人採取防禦性佈局。這兩種情境之間的選擇,將對市場走向、投資人部位以及產業領導者的影響至關重要。

 

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